并购增厚业绩,互联网& 泛娱乐子行业维持高景气度

总体观点:传媒板块2015 年营业收入稳定增长,扣非净利润增速下滑,期间费用率略有提升。上市公司业绩总体延续2014 年的增长趋势,细分板块分化较大。传媒板块81 家上市公司中,盈利74 家,亏损7 家,其中有5 家首次出现亏损。与2014 年相比,70 家营业收入实现同比增长,54 家扣非净利润实现同比增长。

从细分子板块业绩增长来看:从细分板块来看,互联网板块业绩领先于其他子板块,2015 年营收增速和净利润增速分别为75.4%、76.3%,主要受益于移动互联网的高速发展。影视动漫板块和游戏板块受益于娱乐行业高景气度,其中,影视动漫板块2015 年营收增速47.2%,扣非净利润增速27.3%;游戏板块2015 年营收增速38.2%,净利润增速64.1%。营销板块受媒体成本上升以及蓝色光标商誉减值的影响,营收增速31.7%,净利润增速仅14.7%。平面媒体板块延续下滑态势,营收增长15.9%,净利润下降2.1%。有线网络板块营收增长21.6%,净利润增长24.4%。此外,影视动漫板块和营销板块年内并购对业绩增厚影响较大。剔除并购影响后,影视动漫板块营收增长42.9%,扣非净利润增速22.0%;营销板块营收增长23.1%,扣非净利润增速11.1%。综合来看,子行业中景气度较高的有互联网、影视动漫、游戏,景气度较低的有平面媒体、广电网络,而营销行业受媒体成本上升影响业绩显著放缓。

个股层面重点推荐: 北京文化(000802.CH/人民币24.48,买入):定增正式落地,公司踏上全面泛娱乐转型的征程。万达院线(002739.CH/人民币80.03,未有评级):A 股院线龙头公司,持续受益于电影行业高增长,近期拟收购万达影业、传奇影业,有望成为影视行业内的巨无霸。浙报传媒(600633.CH/人民币16.46,买入):国有媒体转型标杆,“大数据”驱动“大传媒”战略。拥有战旗TV 游戏直播平台,预计2018 年形成完整的电竞赛事体系。慈文传媒(002343.CH/人民币44.10,买入):网络剧龙头公司, 16 年有《爵迹》、《老九门》等多部重量级IP 剧;收购游戏公司赞成科技,布局影游联动,并深度挖掘流量变现。巴士在线(002188.CH/人民币33.53,买入):确定智能、媒体、视频、游戏四大板块,移动公交媒体具备CCTV 品牌公信力,移动直播平台“Blive”已上线,与公交移动媒体业务协同性强。共达电声(002655.CH/人民币18.15,买入):拟收购乐华文化,参与顶级IP 剧,打造工业化偶像。投资出品的电影《梦想合伙人》于五一档上映,票房良好。华策影视(300133.CH/人民币27.23,未有评级):业绩增长强劲,以“全网剧+综艺+电影”为核心,打造“SIP+X”泛娱乐生态。美盛文化(002699.CH/人民币33.21,买入):公司定增即将落地,后续将以IP 作为核心战略,围绕二次元进行布局,未来将在衍生品、游戏、电影等变现端发力。宝通科技(300031.CH/人民币26.69,未有评级):顺利完成efun 的收购,并于2016 年3 月起并表,正式进军游戏发行领域。Efun 在手游海外发行市场份额位居第二。星美联合(000892.CH/人民币15.79,未有评级): 2015 年及2016Q1 业绩扭亏为盈,借壳公司欢瑞世纪拥有《诛仙》《昆仑》《沧海》等20 多个超级IP,具备强大的精品剧制作能力。奥飞娱乐(002292.CH/人民币35.23,买入):泛娱乐领域龙头企业,是国内IP 产业链中最优质、布局最完善的公司。同时,公司在VR、二次元等新兴领域的布局行业领先。