事项:

3 月18 日,全国电影市场专项治理办公室消息,针对影片《叶问3》上映后媒体曝光的票房不实问题,电影局分别约谈了该片发行方及相关机构,并通过全国电影票务综合管理系统和有关省级电影主管部门对存疑场次进行了核查。对此,我们点评如下:

评论:

《叶问3》成就票房不实监管首案,加强监管成为大趋势

处理意见指出,经查,《叶问3》存在非正常时间虚假排场的现象,查实的场次有7600余场、涉及票房3200 万元。全国电影市场专项治理办公室决定,对经查实的3200 万元的虚假票房不予认可,不计入全国电影票房统计数据。同时,该片总票房中含有部分自购票房,发行方认可的金额为5600 万元。

与此同时,全国电影市场专项治理办公室研究决定,对相关责任方提出以下处理意见:对该片发行方大银幕暂停新电影发行业务;对参与不实排场的73 家影院提出严重警告;对73 家影院所处20 家院线公司通报批评;对虚假场次出票集中三家电商提出严重警告,由电影局诫勉谈话。

我们认为,全国电影市场专项治理办公室对《叶问3》票房不实处理是针对近年来出现的电影票房造假的监管首案,表明监管层对我国电影市场健康发展的重视程度;另一方面,近年来,我国电影市场出现了“偷漏票房”、“不是票房”等不良现象,监管层针对这些现象进行监管以引导行业良性发展将成为大趋势。

电影票房表现持续靓丽,2 月总票房超北美

进入2016 年,我国电影市场票房依然表现靓丽,艺恩咨询数据显示,截至2016 年2月29 日,我国总票房达到107.09 亿元,同比增长59.41%。其中,1 月全国票房38.39 亿元,同比增长47.17%,是自2013 年1 月以来月票房增速之最;2016 年2 月全国票房68.70亿元,同比增长67.19%,环比增长78.35%,其中更是迎来史上最强春节档,6 日累计票房30.1 亿元,同比增长65.8%,此外,我国2 月超过10 亿美元票房也高于同期北美7.97 亿美元票房。

从2014-2016 年周票房来看,2016 年票房大幅超过同期趋势十分明显。我们认为,考虑到我国人均观影人次、荧幕数等还有很大成长空间,未来几年我国电影票房高增速的局面仍将持续;我国今年总票房有望超过600 亿元,2017 年有望超过北美市场成为全球票房最高的电影市场。

瑕不掩瑜,政策监管利好行业良性发展

我们认为,虽然票房不实等现象确实客观存在,但近年来我国电影票房保持高速增长主要驱动力来自于消费端观影人次的快速提升以及供给端影院银幕快速增长。艺恩咨询数据显示,2015 年,我国电影观影人次达到12.6 亿人,同比增长51.8%,增速是2010 年最快;2015 年我国电影市场拥有银幕数31626 块,同比增长30.1%,供给端和需求端快速增长给予电影市场保持高增速注入强劲的动力。

另一方面,在监管层对《叶问3》前期“刷票房”行为进行监管之后,电影市场重新回到“优质影片凭借良好的口碑获取相应高票房”的良性发展道路。2016 年3 月13-19 日,《疯狂动物城》凭借高达9.24 的口碑指数,票房表现优异,截至3 月20 日累计票房达到10.62 亿元。

我们认为,“不实票房”现象只是小范围存在,在观影人次、银幕数等数据强烈支撑下,不会影响我国电影市场高速增长;另一方面,对不实票房的监管能够使得电影市场回到“优质影片凭借良好的口碑获取相应高票房”的正确发展道路,能够从上游段激励创作人员创造出优质的内容,优质内容又能反哺电影观众,从而全方位有利于我国电影市场良性长期发展

风险因素:

市场在估值与业绩中平衡对板块冲击风险;制度性政策方向与事件触发带来板块风格转化风险;制度改革红利体现在财务收益上的进程具有不确定性。

投资建议及重点公司盈利预测:

我们预计我国电影市场高速增长的态势将持续,2016 年总票房有望超过600 亿元,受益于票房高增长,我们推荐优秀票房影片相关公司:华策影视、光线传媒、华谊兄弟、奥飞动漫、骅威股份,建议关注乐视网、新文化。同时,我们认为,受益影视行业持续高速增长,院线将继续分享成长红利,重点推荐:万达院线、松辽汽车。