本期投资提示:

行业销售水平增速加快。台湾电子类上市公司陆续公布 10 月销售数据。10月台湾电子产业总体营收同比增长 15.30%,环比上升 3.91%,整体维持在较高销售水平。从产业链同比增速看,10 月上游 20.92%,中游 18.21%,下游3.63%;10 月环比增速方面,上游 1.22%,中游 8.58%,下游-4.01%。10 月销售同比增长超过 10%的有 IC-代工(50.8%),光学镜片(27.1%),IC-设计(22.6%),EMS(22.3%),IC-封测(21.2%),TFT 面板(10.3%);下滑超过10%的领域有手机制造(-10.3%),数字相机(-16.4%),显示器(-44.0%)。

苹果新品发布带动上游元器件需求持续高增长。2014 年 10 月台湾电子上游实现销售收入 4114 亿台币,环比增长 1.22%,下游实现销售收入 3886 亿台币,环比下降 4.01%,上下游销售比为 1.06,相比上月上下游销售比 1.00上升了 0.06,继上月下降后再次出现上升。这主要是受益于苹果新产品发布,对上游元器件产品销售带来的拉动作用。

IC 代工和 IC 封测持续高增长。2014 年 10 月,台湾电子 PCB 制造同比增速5.38%,相比上月增速 4.82%上升 0.56%;被动元件同比增速 9.82%,相比上月增速 8.61%上升 1.21%。2014 年 10 月,台湾电子 IC 代工同比增速 50.78%,相比上月增速 31.40%上升 19.38%; IC 封测同比增速 21.16%,相比上月增速 21.37%下降 0.21%。IC 领域作为行业的先导指标,表明行业已经进入下游出货周期。2014 年 10 月 TFT-LCD 同比增速 10.3%,相比上月增速 3.31%上升6.99%; STN-LCD 同比增速 0.5%,相比上月份增速 2.98%下降 2.48%。面板和触摸屏领域需求增速减缓。2014 年 10 月太阳能同比增速-4.89%,相比上月增速-4.93%上升 0.04%; LED 及光组件同比增速 8.24%,相比上月增速16.43%下降 8.19%。

联发科 10 月营收超预期,4G 芯片贡献大。联发科本周公布了 10 月营收,达到 216 亿新台币,再创单月新高,环比 9 月增长 16.5%,同比去年增长 55.6%。尽管存在十一长假影响,但是在 4G 芯片出货快速增长的背景下,联发科开始受益于 3G/4G 的产品切换。此前联发科预测四季度环比增长 2%到 6%,10月营收表现超出市场预期。我们认为 4G 产品切换从四季度刚刚开始,本土品牌将在四季度至明年一季度发力 4G 换机市场,明年一季度可能出现淡季不淡的情况。

长电要约收购星科金朋,中国半导体产业资本海外并购开启。本周四长电公告拟以 7.8 亿美元的总价格收购星科金朋所有发行的股份(不包括台湾公司)。目前,淡马锡持有星科金朋 83.8%股权,长电只需与其达成收购协议即能完成要约收购。本次收购价格低廉,7.8 亿美元收购价对应星科金朋每股 0.458 新加坡元,较其现价有 21%折价;收购估值方面,PB 和 PS 分别为0.88x 和 0.5x,仅有国内三大龙头封测厂平均估值的 20-25%,国际三大龙头封测厂平均估值的 50%。

投资组合:环旭电子、长盈精密、长电科技、国民技术、同方国芯、欣旺达、安洁科技、远方光电、上海新阳、万润科技、劲胜精密、新海宜、光韵达、信维通信、德赛电池、欧菲光、三安光电、阳光照明。