投资要点

主营辊压机及军机核心零部件，过去三年收入复合增速分别为25%、42%公司主营水泥辊压粉末设备，是国内水泥辊压机行业龙头，近两年产品进军矿山辊磨机市场，海内外多笔订单同步推进； 子公司德坤航空是航空主机厂核心配套商，拥有飞机制造部组件整体/无人机整机交付、大型钣金零部件制造等核心技术，率先进入航空制造产业链高端环节；

公司2021H1 辊压机业务收入3.19 亿元（占比59%），净利润6730 万元（占比47%），净利率21%，近三年收入复合增速25.1%；德坤航空2021H1 收入2.15 亿元（占比41%），净利润7470 万元（占比53%），净利率35%，近三年收入复合增速42%。

辊压机业务：未来三年收入复合增速预计22%受益国内水泥厂“增效减排+设备更新”需求，以及矿山辊磨机海内外多家大型矿山在手订单充足，公司未来三年收入复合增速有望达22%。

德坤航空未来3 年/5 年收入复合增速为62%、30%，显著快于行业增速子公司德坤航空主营飞机零部件制造，是规模最大、产品种类最全的零部件公司之一，在承接机加工、工装模具等基础业务上，拥有大型钣金件及第四代战斗机部件装配能力，具备核心竞争优势；

作为大钣金唯一/战斗机装配唯二供应商（另一家立航科技），未来5 年内新增竞争者进入市场概率较低，公司率先进入零部件制造产业链终端环节。

“订单放量+主机厂外协比例提升+交付产品种类增加”，德坤航空未来3 年/5 年复合增速分别为62%/30%，远超飞机零部件行业增速21%，军机整机增速13%；预计未来5 年市场份额累计75 亿元，成长空间大。

盈利预测及估值

预计2021-2023 年净利润2.75/4.24/5.96 亿，增速分别为43%/54%/40%，复合增速47%，PE46/30/21 倍，首次覆盖，给予买入评级。

风险提示

新竞争对手出现抢占德坤航空市场份额；德坤航空未能顺利中标国产大飞机订单；矿山需求降低，高压辊磨机销量不及预期