军工板块行情回顾，估值挤泡沫后迎来新一轮投资机遇

2015年前，军工行业投资主逻辑为事件、改革以及资产注入推动的主题投资。2015年后，军工改革导致行业整体业绩不佳，改革红利释放缓慢，资产注入持续不及预期，与此同时市场风格出现较大的变化，风险偏好低迷，军工板块处于持续杀估值阶段。

军改之后，军工行业需求在2018年开始复苏，部分细分板块（上游军用材料、电子等）龙头企业在2019年率先体现出业绩的快速提升，这类公司走出了独立于板块的结构性行情。

2020年，在疫情的背景下军工行业整体体现出极强的需求、供给刚性和抗风险性，板块业绩整体提升。加之国际环境日益复杂化，军工市场关注度高涨，板块走出整体行情，其中龙头股、抱团股上涨显著。2021年年初以来国际形势表面趋于缓和，市场热度和整体风险偏好下降，军工指数下跌27.7%，龙头个股普遍下跌40%左右。

最近一个月市场整体回暖，同时拜登政府释放出对中强硬的信号，中美贸易摩擦预期再起，军工板块再次受到市场重视，5月10日至今国防军工板块上涨13.39%，跑赢沪深300指数11.54个百分点。

板块估值处于历史均值之下，迎来新一轮投资机遇。经过年初一轮挤泡沫，目前军工板块市盈率(TTM)达到60，低于2010年以来的历史均值62，板块处于新一轮投资机遇期。

军工板块进入价值投资新时代。我们认为，在目前国际环境下，军工产品需求处于爆发的初期，行业整体具备投资价值。同时军工板块投资进入价值投资新时代，在产品、技术和产业段位上具备核心竞争力、治理结构优秀的龙头企业毋庸置疑会在行业快速发展中充分受益并迎来快速而持久的发展，具备长期价值投资的基础。虽然基于历史惯性，军工板块仍具备较高的β属性，排除短期的波动扰动，行业长期投资价值凸显。