本报告导读：

2018Q1 基金重仓食品饮料、大众品、白酒比重均有所下滑，终结多季度连续增持态势；A 股前十大重仓股食品饮料占三席，二线大众品龙头备受追捧。

摘要：

投资建议：增持成长拐点的潜力龙头及基本面向上的白马龙头。

2018Q1 基金重仓食品饮料、白酒、大众品比例5.7%、4.0%、1.7%，环比下滑1.4、0.9、0.5pct，2017 高歌猛进后受价格听证会、批价回落等影响，持仓回调明显。2018 年市场风险偏好提升，但价值依然为锚，建议增持拐点明确及成长确定提高的潜力龙头，重点推荐：好想你、山西汾酒；白酒、乳制品、调味品等一线龙头基本面向上逻辑未变，悲观情绪释放后价值凸显，全年绝对收益可期，推荐泸州老窖、贵州茅台、伊利股份、中炬高新。

基金白酒持仓回调明显，风险释放后再现增持良机。2018Q1 基金重仓白酒比重4.0%、环比下降0.9pct，结束了连续5 个季度增持态势，但高于2017Q3 水平（3.8%）。大部分一二线龙头重仓比下滑幅度较大，环比减仓较大的为五粮液（1.58%-0.90%）、泸州老窖（0.72%-0.53%）、舍得酒业（0.14%-0.09%）、山西汾酒（0.22%-0.20%）、老白干酒（0.04%-0.00%）；口子窖重仓比相对稳定，略有增持（0.08%-0.09%）。

股价回调叠加淡季到来，市场对白酒仍持较多观望态度，但近期情绪分化亦逐渐明显。我们认为房地产预期强化下白酒行业拐点未至，春节各大名酒表现不俗奠定全年业绩，一季报即将到来亦有望密集催化，龙头股价回调后一线龙头2018PE 在20-24 倍，基本面向上下预计股价未来下行空间不大，全年看仍有15%以上绝对收益空间；二线龙头如山西汾酒股价对应2018PE 亦回调至29 倍左右，高增长确定性提高预期下估值仍有较大提升空间。

大众品一线龙头持仓表现不一，二线龙头关注度上升。2018Q1 基金重仓大众品比重为1.7%、环比降0.5pct，回落至2017Q3 水平（1.7%）。

一线龙头如伊利股份（1.64%-1.15%）、中炬高新（0.10%-0.07%）等回调明显，双汇发展（0.11%-0.11%）持仓环比平稳。部分领域龙头关注度升温，其中安琪酵母 （0.05%-0.06%）、海天味业（0.02%-0.03%）、青岛啤酒（0.03%-0.05%）及光明乳业、天润乳业增幅提升较为明显。

A 股十大重仓股食品饮料数量与排位均有下滑。2018Q1 食品饮料占据A 股十大重仓3 席，贵州茅台、伊利股份、五粮液分列2、4、7 位，其中贵州茅台位次不变，伊利下降1 位，五粮液下降3 位，泸州老窖跌出前10、降至11 位。板块内来看食品饮料前十大重仓股中白酒占据8 席、环比增加1 席，口子窖位列第9；水井坊和双汇发展分别上升1 位至第6 位和第7 位。

核心风险：行业竞争加剧；食品安全问题发生的风险。