本报告导读：

Q4 基金重仓食品饮料、大众品、白酒比重均有提升，基金连续五季增持白酒，大白马依然最受青睐；A 股前五大重仓股食品饮料占三席，龙头备受资金青睐。

摘要：

投资S建议：继续增持龙头。2017Q4 基金重仓食品饮料、大众品、白酒比例7.0%、2.1%、5.0%，环比提升1.5、0.4、1.2pct。白酒重仓比重达5 年来新高，高于历史均值（2.6%），但仍低于历史最高值（6.6%），配置仍有向上提升空间。2018 年建议继续增持食品饮料板块，白酒依然是主角，一线慢牛、次高端将上位接棒；大众品建议增持CPI上涨下具良好成本转嫁能力龙头。重点推荐：酒类： 泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、古井贡酒、洋河股份；大众品：伊利股份、安琪酵母、中炬高新、西王食品、千禾味业。

基金连续五季增持白酒，大白马依然最受青睐。Q4 基金重仓白酒比重为5.0%，环比上升1.2pct，已达到连续5 个季度增持。大部分一二线龙头重仓比均有提升，环比加仓较大的为五粮液（1.06%-1.58%）、贵州茅台（1.26%-1.67%） 、泸州老窖（0.62%-0.72%） 、沱牌舍得（0.09%-0.14%）、山西汾酒（0.19%-0.22%）、老白干酒（0.02%-0.04%）；除口子窖重仓比略有下滑之外（0.13%-0.08%），其余白酒重仓比较为稳定。对比历史水平，基金重仓比虽达2015 年以来高点，但距2012Q3 最高6.6%水平仍有较大差距，我们认为2018 年白酒景气度保持高企、叠加茅台提价拉开行业提价空间，在金融监管趋严、市场风险偏好下降的大环境下，白酒配置仍有继续提升空间。Q4 基金重仓白酒市值占重仓总市值的9.9%，而白酒市值占总市值2.8%，超配7.1%，但距2012Q3 最高12.1%超配比例仍有距离。

重仓大众品比重环比提升，龙头备受青睐。Q4 基金重仓大众品比例为2.1%，环比Q3 提升0.4pct，实现4 个季度连续增长，距历史最高水平（2013Q3 达4.4%）仍有上升空间。Q4 业绩确定性强的食品龙头备受资金青睐，前期关注度较低的细分行业龙头因竞争趋缓或CPI 推动涨价均受较大关注，持仓环比有所提升。其中伊利股份增幅最大（1.22%-1.64%），中炬高新（0.08%-0.10%）、青岛啤酒（0.01%-0.03%）、白云山（0.02%-0.04%）增幅提升较为明显。其他龙头中，双汇发展重仓比环比稳定（0.01%），低业绩弹性下关注度低于其他龙头，海天味业重仓比较低（0.02%，环比升0.01pct），表明国内资金参与度较低。

A 股十大重仓股食品饮料占据四席。Q4 延续行业高景势头，A 股十大重仓股食品饮料占据四席：贵州茅台、五粮液、伊利股份分列二三四位，环比持平，泸州老窖位列第十，环比下降二位。板块内来看食品饮料前十大重仓股中白酒占据七席，环比少一席，主因中炬高新接替口子窖挺进前十；沱牌舍得上升最快，排位上升三位至第七位。

核心风险：行业竞争加剧；食品安全问题发生的风险。