调研概要：

17 年3 月起，我们对目前市场上主要的白酒产品在线上（京东、酒仙网、天猫）和线下（北上深三地大型超市及烟酒店）的终端零售价情况进行了调研，本期汇总17 年5 月和6 月两次调研的数据与调研中得出的结论，供各位投资者参考。（注：5 月线上调研时间为2017/05/16, 线下调研时间上海为2017/05/14，北京、深圳为2017/05/16；6 月线上调研时间为2017/06/09，线下调研时间为2017/06/09，线下调研北京上海两地大型超市及烟酒店）。

核心结论：

1、茅五泸价格保持稳定：茅台线下北京深圳地区零售终端处于缺货状态。价格管控到位。

53 度飞天茅台在线上及线下大型商超烟酒店均未突破1300 元价格红线。普五价格稳定，线上线下价格均维持在4 月份的899 元价位。国窖1573 价格稳定，与普五价格相同。

2、高端VS 次高端：高端品牌价格更为稳定，同一产品在不同地区价格相同。次高端与中高端品牌价格变化较大。同一产品在不同地区，或同一地区的不同零售终端价格不同。高端品牌线上线下价差较小，次高端品牌线下价格明显高于线上。

3、零售终端对不同品牌的销售动力存在差异：由于不同品牌给予的销售奖励差异，零售终端销售人员对不同品牌的销售动力不同。调研中发现，导购的推销能改变了顾客的初始购买意愿。

4、白酒淡季促销：进入淡季，线上平台、线下商超部分品牌，如洋河、泸州老窖窖龄酒、特曲等开展促销活动。主要采取附送赠品的方式而非降价促销。

本期投资提示：

对于白酒板块，我们认为，每次非基本面的下跌都是机会。

上周茅台再度发声限制价格，近期了解情况，批价坚挺仍维持接近1300 元水平，渠道库存极低，厂家春节后发货节奏持续偏紧，多数经销商3-4 月仍有欠货，等待发货节奏加快，但涨价预期不改。五粮液一批价平均780 元左右，大商反馈，渠道库存较低降至1 个月不到为近年低位，主要3 月来厂家发货节奏放缓，上月暂停769 元计划外打款，挺价效果明显。国窖1573 一批价平均670 元左右，淡季主要加快终端动销，维护价格并加大控盘力度，持续招商为主，公司五大单品正在全国范围依次开招商会。水井坊河南、广东、华北等主要市场反馈情况良好，呈加速增长态势，厂家和省代推进渠道建设，扩大销售人员队伍及核心门店，淡季控货挺价为主，库存不高。

白酒虽入淡季，但复苏趋势明确，值得提前布局旺季，每次非基本面的下跌都是机会。优选一线酒及回调充分的龙头。

推荐：泸州老窖、贵州茅台、五粮液，以及水井坊、洋河股份、古井贡酒