本期投资提示：

一周板块回顾：上周食品饮料板块上涨0.47%，上证综指上涨0.63%，跑输大盘0.16pct，在申万28 个子行业中排名第5。涨幅居前的是乳品（2.31%）、白酒（1.87%）、肉制品（0.87%）；跌幅居前的是软饮料（-5.27%）、食品综合（-5.10%）、调味发酵品（-3.72%）。个股方面，涨幅前三位为双汇发展（6.95%）、洋河股份（5.15%）、青岛啤酒（4.22%）；跌幅居前的是天润乳业（-14.71%）、爱普股份（-12.87%）和煌上煌（-12.58%）。

投资建议：本周食品饮料板块延续了此前良好表现，5 月超额收益5%，其中白酒5 月超额收益9.1%高于四月。由于市场整体风格越来越注重基本面、估值和确定性，5 月来食品饮料的热度由白酒向必须消费品扩散。当前时点维持白酒是全年投资主线判断，行业景气周期贯穿十三五，虽然年初来白酒股涨幅较大，但估值没有泡沫，动态看18 年估值，老窖和茅台在20x，五粮液、洋河、古井贡18-19x，汾酒、水井、沱牌在30x 以下，一方面估值切换本身就有空间，另一方面景气向上周期中，龙头公司业绩有望不断超预期。食品龙头基本面稳定，估值不贵，在当前的市场风格下，配置价值明显，未来如基本面不断验证，业绩兑现，则具备持续上涨空间，比如伊利的产品升级及费用率下降，双汇成本下降带来盈利改善，以及海天、中炬为代表的调味品持续高景气。

结合媒体公开报道，本周茅台和老窖股东会传递积极信息，1、关于长期趋势的判断，上升周期将持续整个十三五；2、关于供给，2017 年全年计划供应量2.6 万吨，不会低于这个量；3、关于价格，价格问题一定要管而且要管好，出厂价819 元今年不会调整。泸州老窖国窖1573 继续发力，未来通过生产端的技术优化实现中高端酒的突破，价格方面国窖一直采取跟随策略，恢复性增长阶段过后，通过培养新客户进入新的增长阶段，良性增长下能跑多快跑多快。五粮液计划外打款价格将提高到809 元，一批价上涨趋势依然明确。媒体报道，汾酒核心产品青花20 和青花30 价格近期也有提价及挺价动作。此外我们近期从终端了解到，水井坊自4 月进入新的业务年度以来，各主要区域销售完成情况很好，市场不断下沉细化，终端网点数量稳步增长，收入维持高速增长势头。

必须消费品方面，继续看好估值合理、短期业绩确定性强、长期有明显成长空间的标的。伊利股份5 月来超额收益14%，是板块中表现最好的公司。双汇本周涨幅居前，但横向比较下来仍是板块估值最低的龙头，17-18 年估值仅15x 和13x，建议重点关注。

成本变动回顾：10 省区生鲜乳平均价为3.45 元/公斤，同比持平，环比下降0.30%。4 月份奶粉进口平均价为3199.6 美元/吨，同比上升26.27%，环比上升2.38%。 上周仔猪价格39.67 元/公斤，同比下降24.70%，环比下降2.77%；生猪价格14.53 元/公斤，同比下降30.91%，环比下降2.55%；猪肉价格25.23 元/公斤，同比下降19.55%，环比下降1.37%。

目前食品饮料板块2017 年动态PE24.76x，溢价率64%，环比上升1.2%；白酒动态PE24.84x，溢价率64%，环比上升3.5%。

核心推荐：泸州老窖、贵州茅台、五粮液、水井坊、洋河股份、古井贡酒；伊利股份、安琪酵母、中炬高新、重庆啤酒