本报告导读：

Q1 基金重仓食品饮料、大众品、白酒比例环比均有回升，但仍低于历史平均；市场风格转换叠加白酒繁荣延续，大多基金仍在寻找加仓机会，预计白酒重仓比仍将提高。

摘要：

投资建议：增持白酒板块。Q1 基金重仓食品饮料、大众品、白酒比例为3.2%、1.1%、2.1%，环比升0.7/0.2/0.5pct，仍低于历史均值0.6/0.3/0.2pct。我们认为白酒龙头扩容式增长逻辑清晰、有望迎来戴维斯双击，建议继续增持白酒板块，重点推荐泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、洋河股份、山西汾酒，大众品重点推荐中炬高新。

龙头靓丽业绩+市场风格转换，Q1 基金重仓白酒比重明显提升。1）2017 年以来，一行三会全面加强监管，随着险资举牌行情熄灭、监管机构推出再融资新政并严查次新股等事件，市场风格发生转换，追求内生增长的绩优蓝筹备受追捧；叠加白酒春节销售态势进一步强化业绩预期，茅台批价节节攀升引领行业提价周期、刺激板块情绪，Q1 基金重仓白酒比例环比提升0.5pct。消费升级带动下高端酒行情先起，2016Q4-2017Q1 基金加仓茅五泸三大龙头最为明显：五粮液0.36%-0.61%、+0.25pct，泸州老窖0.20%-0.31%、+0.11pct，贵州茅台0.79%-0.84%、+0.05pct；次高端、中端龙头亦有不同程度加仓：洋河股份0.05%-0.10%、+0.05pct，水井坊0.01%-0.05%、+0.04pct，口子窖0.02%-0.05%、+0.03pct，伊力特0.00%-0.01%、+0.01pct，古井贡酒微升，山西汾酒、顺鑫农业重仓比环比持平（均为0.04%）。以上比重变化反映明显的高端-次高端-中端行情轮动特征，并显示出基金对次优龙头业绩弹性的良好预期。当前白酒重仓比仅为历史平均，我们预计比例将继续提升：一则由于市场风险偏好下行，白酒将继续备受关注；二则行业繁荣周期可展望延续，大多基金仍在寻找加仓机遇；三则行业提价、混改、并购等催化剂有望陆续释放。

基金重仓大众品比例环比上升0.2pct，仍低于历史均值。其中升幅较大的包括伊利股份（0.42%-0.58%，+0.16pct）、白云山（0.00%-0.04%，+0.04pct ）、梅花生物（ 0.01%-0.04% ， +0.03pct ）、双汇发展（0.05%-0.08%，+0.03pct）、晨光生物（0.02%-0.04%，+0.02pct），安琪酵母、百润股份、海天味业（+0.01pct），降幅较大的包括恒顺醋业、西王食品、海南椰岛（-0.02pct），桃李面包、贝因美（-0.01pct）。

贵州茅台稳居A 股第二，五粮液快速跻身前六。A 股前十大中，食品饮料占据三席（茅台第2、五粮液第6、伊利第7），其中五粮液位次提升较大（从第14 到第6）。食品饮料十大重仓中，茅台、老窖位次平稳，水井坊、口子窖、梅花生物接替山西汾酒、恒顺醋业、顺鑫农业跻身前十，五粮液、洋河、双汇位次提升，伊利、安琪位次下降。

核心风险：行业竞争加剧；食品安全问题发生的风险。