投资要点

1月第二周食品饮料指数下跌2.43%,低于大盘1.6pct:本周大盘微跌,沪深300 指数下跌0.83%,食品饮料板块下跌,走势在板块前列。食品饮料所有子行业均有所下跌,其他酒类下跌幅度最小,跌幅0.73%。其他子行业,乳品(-1.21%)、软饮料(-1.67%)、调味发酵品(-1.83%)、白酒(-2.38%)、啤酒(-2.97%)、肉制品(-3.18%)、食品综合(-3.61%)、黄酒(-5.18%)、葡萄酒(-6.51%)。

本周观点:白酒渠道调研:茅台批价继续抬升至1180 元,节前仍有小幅上涨空间。本周茅台批价全国范围内升至1160-1200 元。从计划执行和库存情况来看,广深地区经销商1 月计划基本提完,库存非常低,批价站上1200 元。华东地区大商1 月计划执行过半,断货的概率比较低,批价在1160-1180 元。茅台厂家表示,茅台8 条生产线全部开启以求达到最高产能,包装车间工人加班加点保证春节前正常的市场计划需求。普五批价维持在740 元,距离春节还有两周,我们判断节前高端白酒会维持一个小幅上涨的趋势。我们看好高端酒,推荐五粮液、茅台、老窖,五粮液是现阶段性价比高的品种;高端酒抬头后,次高端和中端有机会,建议关注品牌好的古井贡和汾酒。

重要调研:《婴幼儿奶粉盘商交流》。要点如下:1)奶粉行业千亿市场,55%的份额都是母婴店。销售渠道扁平化是奶粉行业未来趋势。母婴店占据重要地位;2)二胎在2017-18 年开始明显对奶粉市场产生影响,目前下线终端已经开始感受到二胎的影响,此经销商动销同比去年增长约20%;3)公司主要商业模式是帮助国内寡头奶粉品牌商在渠道中收货、控价、保量、销库、电商刷单,实质是奶粉寡头的母婴渠道服务商。与惠氏、贝因美、美赞臣等建立了关系。一方面可以帮助厂家解决串货问题,稳定了市场价格和渠道。一方面可以帮助国际品牌下沉到三四线乡镇,受到了品牌商的支持。

西王食品调研:1)国内竞争格局良好,公司目前在运营保健品领域份额第三。第一的康比特为国产品牌定位中低端,第二美瑞克斯品牌力不如MuscleTech,在蛋白粉细分领域已经是第一;2)中国市场增长潜力巨大。2016 年中国区全网销售有2 亿,盈澳销售的部分约2000 多万美元。2017 年大概率50%-100%增长。预计3 年做到10 亿;3)线上旗舰店交给专业的电商运营团队,考虑股权层面合作,是主要销售渠道。线下主要是利用西王的团队去健身房做品牌形象展示、消费者培育和市场推广。预计17 年kerr 中国市场收入规模超过4 亿人民币,全球收入超过35 亿元,净利润超过4 亿元,为西王贡献2.4 亿以上净利。西王原有油脂业务继续保持平稳发展,全部净利超过5 亿。考虑增发摊薄,目前市值130 亿左右,估值不足30 倍,建议积极关注。

维持行业“推荐”评级:1 月组合:贝因美\天润乳业\五粮液\古井贡酒。重点数据1)截至1 月4 日主产省(区)生鲜乳平均价格3.54 元/公斤,同比下跌0.84%,环比上涨0.28%。1 月6 日国产品牌婴幼儿奶粉零售价为167.35元/公斤,同比上涨1.56%,环比下跌0.01%。 2)1 月13 日猪肉价格26.43 元/公斤,环比上涨0.84%;仔猪价格44.81 元/公斤,环比上涨0.92%,生猪价格18.06 元/公斤,环比下跌0.44%;1 月13 日猪粮比10.15。风险提示:经济增速继续放缓,消费持续下滑。