投资要点

12月第五周食品饮料指数上涨1.61%,跑赢大盘1.53pct:本周大盘微涨,沪深300指数上涨0.08%,食品饮料板块上涨,走势在板块居首位。食品饮料子行业大部份上涨,白酒领跌,跌幅2.8%。其他子行业,肉制品(1.6%)、黄酒(1.2%)、调味发酵品(1.0%)、其他酒(1.0%)、啤酒(0.8%)、乳品(0.6%)、食品综合(0.5%)、葡萄酒(-0.7%)、软饮料(-1.7%)。

本周观点:高端白酒批价继续上行,春节旺季白酒股价具有催化剂。本周飞天批价中枢上行至1120元,普五批价中枢稳定在730元。目前飞天批价超预期上涨核心在于供需矛盾短期内无法解决,供给端无法增加,需求端保持强劲。需求端主要有3个方面因素:1)元旦春节是白酒消费旺季;2)食品安全问题、打假酒力度增强,需求端得到增强;3)渠道利润不断增厚,涨价预期下商家有动力抬高价格。动销上看,与去年同期相比,没有明显增强,主要是前期市场已有涨价预期,部分消费者提前购买;2)团购和终端价上涨后,消费者选择其他品牌。受益于茅台批价上涨,目前普五一批价站稳730-740元。我们认为春节期间高端酒批价将继续坚挺,并且有望继续上行,白酒消费旺季建议继续配置基本面最为确定的高端白酒。推荐顺序:贵州茅台、泸州老窖、五粮液。

奶粉行业跟踪:《注册制影响已现,海外品牌业绩受挫》。受到中国市场冲击影响,贝拉米预计17财年销售额2.4亿澳元(同比显著下滑)。贝拉米有机婴配粉主要由tatura和恒天然代工,18年前必须通过配方注册才能进入中国销售。在每家代工厂仅能保留三个品牌的背景下,与贝拉米类似运营模式(OEM生产+跨境电商销售)的海外品牌均面临未通过配方注册的巨大政策风险。贝拉米事件反映出配方注册制对于海外品牌同样影响巨大,大批杂牌洋奶粉将被清理出市场。婴幼儿奶粉行业在注册制+全面二胎政策的共同作用下,明年供需结构确定性改善,我们预计明年二、三季度行业将迎来拐点。继续推荐A股唯一纯奶粉标的贝因美,明年行业拐点到来公司将直接受益。同时推荐伊利股份,明年奶粉业务恢复增长后有望大幅增加业绩弹性

来伊份调研:《产品优势显著,渠道加大布局》。要点如下:1)公司产品优势显著,通过敏锐把握消费趋势,对产品品类进行相应调整;同时通过对供应商的合理筛选与管理,确保品质优势;2)公司线下渠道网络将稳步拓宽—直营门店侧重升级、区域拓展依靠加盟;同时推进店长制,以提升单店盈利能力;3)公司线下渠道网络将稳步拓宽—直营门店侧重升级、区域拓展依靠加盟;同时推进店长制,以提升单店盈利能力。

维持行业“推荐”评级: 1月组合:贝因美\天润乳业\五粮液\古井贡酒。

重点数据1)截至12月21日主产省(区)生鲜乳平均价格3.52元/公斤,同比下跌0.56%,环比持平。12月23日国产品牌婴幼儿奶粉零售价为166.96元/公斤,同比上涨0.88%,环比上涨0.28%。 2)12月30日猪肉价格25.30元/公斤,环比上涨0.24%;仔猪价格42.21元/公斤,环比上涨2.78%,生猪价格17.42元/公斤,环比上涨0.87%;12月30日猪粮比9.73。

风险提示:经济增速继续放缓,消费持续下滑。