本期投资提示：

2016 中报及二季报总结：

1、白酒：白酒上市公司二季度增速放缓，但仍保持增长。2016 中报白酒上市公司收入增长12%，利润增长13%，2016Q2 白酒收入增长7%，利润增长6%。预收款方面茅台上半年115 亿创新高，五粮液44 亿维持高位。从复苏的顺序上，一线酒依然好于二线酒，二线酒好于三线酒。一线白酒茅五泸二季度收入增长9%，利润增长6.2%，第二梯队二季度收入增长6%，利润增长6.2%，三线酒收入下滑0.2%，利润下滑13%。

2、乳制品：行业收入增长乏力，但毛利率带动净利率提升，利润增速明显高于收入增速。

1、伊利、光明、三元二季度营收增速都在-3-4%区间，贝因美收入下滑23%，收入增速放缓主要原因一是外部需求，二是从新增长点的角度，12 年后除了常温酸奶外，还没有出现放量的爆款；2、产品结构提升和成本低位使毛利率同比改善；3、行业竞争依然激烈，销售费率提升明显，伊利、光明、三元三家液奶为主的公司销售费率在2016Q1-2016Q2期间同比提高2.5-3 个百分点。

3、调味品：2016 上半年和16Q2 收入增速10%左右，费用率变化不大，主业净利率稳中有升。1、海天、中炬、恒顺、加加16Q2 收入增速分别为12%、12%、6%、1%，千禾和安记16Q2 收入增长23%、4%；2、中炬高新表现突出，16Q1 收入利润增长13/24，16Q2 收入利润增长12/54，目前股价相比前海定增价格仍然倒挂，建议重点关注；3、恒顺醋业，16Q2 收入利润增长6/12，一季度大股东和高管都已增持公司股份，显示对公司长远发展的信心，关注国企改革进展。

4、食品综合：公司逐步分化，建议关注高增长的线上休闲零食、烘焙等细分领域。好想你收购百草味，上半年百草味收入估计90%增长，大概率超承诺收入。桃李面包单二季度收入增长26%，利润增长22%。

5、啤酒、红酒：景气度低迷，青啤、燕啤二季度收入下滑11%、18%，张裕二季度收入利润下滑13/29%。

结论和投资建议：

二季度和中报情况看，白酒整体符合预期，行业处于分化复苏通道，一线最强，二三线分化。食品公司整体景气度处于探底阶段，优选调味品、乳制品，关注高景气度的细分领域线上零食和烘焙。白酒已进入量价齐升的复苏长周期，推荐白酒龙头，食品推荐稳定增长，低估值的伊利、双汇，及成长性好、营销有改善的中炬高新、好想你、光明乳业。

核心推荐：泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、五粮液、顺鑫农业；伊利股份、光明乳业、双汇发展、中炬高新、好想你