一、事件概述

近期，博彦科技发布2017年半年报：2017H1 实现营收10.43亿元，同比增长12.79%，归母净利润7715.99万元，同比下降6.04%，扣非后归母净利6512.78万元，同比下降27.8%。预计1-9月份实现归母净利1.17-1.52亿元，同比增长0-30%。

二、分析与判断

业绩符合预期，全年业绩有望平稳增长

1、主营业务发展稳健，金融IT 和商业物流表现突出。（1）按照产品服务分类：

研发工程服务/IT 运营维护/产品及解决方案/其他业务收入分别实现5.2亿/1.61亿/3.47亿/0.16亿元，分别同比增长37.29%/-21.24%/6.04%/4.79%。（2）按照行业分类：高科技/金融/互联网/商业物流/制造业/其他领域分别实现3.40亿/2.37亿/0.91亿/1.87亿/1.31亿/0.56亿元， 分别同比增长-3.54%/8.04%/19.46%/90.43%/-8.36%/62.04%，金融IT 和商业物流领域表现突出。

2、关注公司商誉和经营现金流量情况，客户集中度偏高。（1）截止到2017年6月30日，商誉账面价值为56,375.94万元，占母公司净资产的29.70%，主要系近几年并购公司所致，目前并购各家公司财务状况与经营情况较好，如前期收购的子公司上海泓智在2014-2016年净利润承诺为1400万、1800万、2350万元，均已超额完成。主要子公司上海泓智和北方新宇在2017H1 分别实现净利润1228万元、1821万元。公司商誉不存在减值迹象。（2）财务费用为1231.54万元，同比增加139.24%，主要系人民币升值形成外币折算损失；经营活动现金流为-3374.97万元，较去年同期-483.80万元减少597.59%，主要是因为人力成本增加导致为职工支付现金增加较多。（3）公司前五名客户营业收入占当期营业收入的41.34%，客户集中度偏高。

3、我们认为，公司积极应对 IT 服务外包行业趋势变化，在产品及解决方案的研发和营销方面持续发力，实现业务良性平稳发展，预计前三季度业绩可如期兑现，为全年业绩平稳发展夯实基础。

研发创新实力强大，全球领先的IT 行业解决方案与服务提供商

1、研发交付能力强大，全球化经营能力确保领先竞争优势。（1）业务技术人员占比超过90%，拥有强大交付能力的技术团队。在全球具有30 余家分支机构、研发基地或交付中心，依托自身强大的研发与创新能力，为高科技、金融等垂直行业客户提供丰富的产品及解决方案。（2）拓展布局，加大在互联网金融、移动互联等领域的投入，通过并购获得大数据挖掘和分析领域的先进应用技术，并拥有了自主知识产权的产品。（3）通过国际化的管理理念打造全球化交付能力，逐步实现国内外业务协同效应，国内业务收入比例为44:56 左右。

同时公司积极探索尝试将业务模式和管理方式输出到其它海外市场，进一步提升公司全球化能力。

2、我们认为，公司利用全球资源，打造代表国际先进前沿技术的软件、云计算和大数据应用研发技术创新中心，不断提升公司技术能力和服务能力。海外优质业务的开展为公司创造了外汇收入，优化公司收入结构，为公司提供充足现金流，降低公司运营风险。未来公司将有望成为全球领先的 IT 咨询和行业解决方案与服务提供商。

大数据管控平台上线，云计算物联网平台日渐成熟1、在大数据领域，公司已拥有相对成熟的舆情监控、数字营销等平台，并在旅游等新的行业领域展开应用，并通过对技术的提炼和发展，逐步形成拥有自主知识产权的大数据管控平台，目前已经应用于金融、交通等领域客户。

2、在云计算领域，已经形成基于云计算的物联网支撑云平台解决方案，企业级客户体验良好。并不断拓展在云计算领域的其它业务，如多云管理平台、大数据云、业务上云的咨询与研发服务。

3、我们认为，公司在云计算、大数据等新兴领域具备深厚的的技术积累和丰富的项目实施经验，加之对垂直行业新技术需求理解深刻，在此基础上形成的垂直行业的解决方案，客户体验良好，未来该业务将持续在增长。

三、盈利预测与投资建议

预计公司2017~2019年EPS 分别为0.37元、0.49元和0.63元，当前股价对应的PE 分别为27X、21X 和16X。给予公司2017年35-40 倍PE，未来6 个月合理估值元12.95~14.8元，维持公司“强烈推荐”评级。

四、风险提示：

新业务推进速度不及预期；行业景气度下滑；海外业务拓展风险。