事件描述

公司发布2024 年三季报。实现营业收入322.75 亿元，同比+0.71%；实现归母净利润为36.93 亿元，同比+7.64%。其中，Q3 实现营业收入128.75亿，同比+9.89%，环比+21.51%；归母净利润16.37 亿，同比+2.08%，环比+58.36%。

事件点评

乙烷乙烯裂解价差稳步扩张，盈利能力改善。根据隆众及百川盈孚，24Q3的乙烷的价格为3479 元/吨，环比-5.51%，乙烯的价格为7026 元/吨，环比-6.26%，乙烯和乙烷的裂解价差走扩。公司24Q3 毛利率为23.62%，环比+3.02个pct，净利率为12.70%，环比+2.96 个pct，主要系乙烷乙烯裂解价差走扩所致。

丁辛醇开始贡献增量，新增项目可期。根据公司公告《关于卫星能源三期项目一阶段顺利投产的公告》，2024 年7 月80 万吨多元碳醇项目一阶段装置已经投产，有效解决C3 一体化产业链上下游原料配套的问题，开始贡献增量。24 年9 月8 万吨新戊二醇展开批前公示公告，为80 万吨多元碳醇的下游项目，将进一步提升该产业链附加值。

经营活动产生的现金流量净额同比大幅提升，期间费用有所改善。公司经营活动产生的现金流量净额56.94 亿元，同比+24.72%。24Q3 期间费用率8.06%，环比-0.34pct。

投资建议

我们调整公司2024-2026 年归母净利分别为56.15/63.06/65.45 亿元，对应公司10 月22 日市值638 亿元，2024-2026 年PE 分别为11.4\10.1\9.7 倍，维持“买入-B”评级。

风险提示

原材料价格上涨风险：由于公司的成本优势主要来自于美国地区价格低廉的乙烷，若因地缘冲突、极端气候等因素导致美国乙烷价格暴涨，会对公司成本造成一定压力。

需求下滑风险：由于公司产品下游需求涉及地产、纺服、消费等多个领域，与中国经济高度相关，若相关行业政策刺激不及预期，会面对一定的产品价格跌价风险。