2024 年06 月13 日，天佑德酒召开2023 年年度股东大会。

投资要点

回归快速增长通道，夯实青海根据地市场优势公司作为一家区域型酒企，主营产品为青稞白酒，2011 年上市以来规模不断扩张，目前已发展成为青海省白酒龙头企业，尽管疫情期间市场需求承压致使公司增长放缓，但近年来公司业绩弹性逐渐释放，目前已回归快速增长通道。产品上，持续优化产品线，天/国/家/人实现全国覆盖，其中天之德打造流量、国之德推升盈利、家之德抢占200 价位带。

2024 年推进150-200 元核心价位段产品增长，高端价格带通过名酒进名企、千名老板请进来、青藏自驾游等活动强化大客户服务能力，实现品牌拉升。区域上，首先稳定青海根据地市场格局，通过大排面陈列占领货架，在存量市场做好市占率提升工作，下一步在西藏地区培育核心客户，未来逐步发展河西走廊、宁夏等地区，实现区域稳步扩张。组织上，大客户服务、高端酒业务部与直销部门集中发力高端酒业务，销售部负责100-200 元价格带产品推广，目前地面部队人员充分，大区划分进一步细分至70-80 个区域，严格监督地面推广工作。

2023 年股权激励目标达成，充分激发团队活力公司于2023 年10 月发布2023 年限制性股票激励计划，拟授予53 名激励对象946 万股， 占股本总额的2% ，2023/2024/2025 年考核目标分别为营收目标值11.76/13.72/15.68 亿元（ 100% 解除限售） ， 触发值11.30/13.00/15.00 亿元（80%解除限售）。公司2023 年实现营收12.10 亿元，已达成第一期业绩考核目标，对应2024/2025 年营收目标同比分别为13.37%/14.29%，随着公司利用旅游、聚餐场景兴起不断进行市场开拓，产品打法逐渐明晰，后续股权激励目标达成确定性较强。

盈利预测

我们看好公司作为区域型白酒龙头企业，不断扩大青海根据地市场占有率，有序推动西藏、宁夏等外埠市场渗透，随着核心产品稳健增长，公司规模有望持续提升。预计2024-2026 年EPS 分别为0.25/0.33/0.42 元，当前股价对应PE 分　　别为44/34/27 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行、消费复苏不及预期、重点区域扩张不及预期等。