横跨多业务领域,聚焦再生资源。华宏科技成立于2004 年,公司初期主要业务为再生资源加工设备研发、生产及销售,主要产品包括金属打包设备、金属剪切设备、废钢破碎生产线等各类金属再生资源加工设备。公司于2011 年上市,此后内生外延双线发展,对外投资并购不断延伸产业链并拓展业务。当前公司聚焦再生资源业务,包括装备和运营两大板块,其中运营可细分为废钢铁综合利用、报废机动车回收拆解、稀土回收料的综合利用业务。

稀土行业高景气,公司已确立稀土回收龙头地位。随着近年稀土被广泛应用于风力发电、新能源车等行业中,我国稀土表观消费量快速增加,2016-2021CAGR 为18.39%。 国内在稀土开采控制总量的保护机制下,面对波动增长的市场需求,稀土废料回收利用成为稀土供给的重要补充。根据江西省环境保护厅出具的环境影响报告书的批复,公司稀土氧化物产能合计为4006.44 吨,目前公司正在积极进行扩产,届时稀土氧化物分离产能有望过万吨。

电动车拆解大有可为,与稀土回收业务形成良好协同。根据BIR 数据,2020 年我国废钢比达到20.92%,而土耳其、美国、欧盟等地区废钢比均达到50%以上,相较之下我国在废钢回收利用方面还有很大提升空间。公司为废钢装备头部企业,产品线齐全,此外公司通过子公司开展废钢运营和汽车拆解业务,形成了从报废机动车拆解装备生产,到回收企业整体解决方案设计,再到报废机动车资源化利用的完整产业链。随着后续新能源汽车逐步进入报废市场,公司在汽车拆解的渠道布局将有望与稀土回收业务形成协同,使用部分汽车拆解材料作为稀土回收原料。

首次覆盖,给予公司“买入”评级。预测2022-2024 年公司的营业收入分别为84.21、123.89、176.10 亿元,分别同比增长24.26%、47.13%、42.14%;2022-2024 年归母净利润分别为5.57、8.88、11.81 亿元,分别同比增长4.73%、59.28%、33.04%。预计2022-2024 年EPS 分别为0.96、1.53、2.03 元,对应PE 分别为15.94、10.01、7.52 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:稀土价格大幅波动的风险;产能释放不及预期的风险;政策不及预期的风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息之后或更新不及时的风险。