事件：公司发布2022 年一季报：公司2022Q1 年实现收入23.5 亿元，同比增长70%；归母净利润为2.54 亿元，同比增长89%。

点评：

业绩表现亮眼，盈利增长持续兑现。公司2022 年Q1 归母净利润为2.54亿元，位于此前发布的业绩预告中值，超过我们之前的预期。公司2021Q4 归母净利润为1.4 亿元，公司已实现从2021Q2-2022Q1 连续三个季度环比持续增长，公司作为稀土资源龙头实现盈利持续增长。

限制政策废止，公司有望率先受益。江西省政府于2021 年11 月发文废止了《江西省人民政府办公厅关于进一步加强稀土生产经营管理的通知》。该文件的废止意味着，新的稀土回收项目审批成为可能；而公司作为业内稀土资源回收的龙头，有望率先受益。

回收版图持续扩张：从2020 年收购鑫泰科技开始，2021 年5 月公司又完成了对江西万宏（2021 年可处理废旧磁性材料6000 吨）100%股权的收购；且公司于2022 年2 月在投资者问答中表示，公司目前正积极推进万宏剩余的6000 吨产能批复的相关工作。

稀土行业：拥抱新能源+节能化，景气持续：受益下游需求景气，稀土价格维高位；即使经过季节性调整，4 月份氧化镨钕均价仍高达86 万元吨的水平，仍处历史高位；目前氧化镨钕库存仅为3411 吨，同比下滑16%，低库存水平托底稀土价格。中长期来看下游需求特别是新能源车、工业电机等持续高景气；稀土供给实行配额制，特别是相对于高速增长的需求而言，供需缺口短期难以缓解，稀土价格有望长期维持高位。

传统业务：经营稳健。公司废钢加工设备订单量实现较快增长，再生资源运营业务也实现新突破。公司电梯部件业务克服了关键原材料短缺、大宗商品价格上涨等多重不利因素，公司盈利能力保持稳定。

盈利预测与投资评级： 我们预测公司2022-2024 年收入分别为91/110/121 亿元，同比增长34%/21%/10%；基于公司2022Q1 业绩，我们将公司2022-2023 年归母净利润由6.8/8.0 上调至8.5/10.6 亿元，即公司2022-2024 年归母净利润为8.5/10.6/12.2 亿元， 同比增长60%/24%/15%，对应PE 分别为11/9/8x。考虑稀土行业持续景气，公司回收业务持续推进，盈利持续增长可期；且对标稀土业同业，公司作为稀土资源龙头理应享受更高估值，因此维持公司“买入”评级。

风险提示：稀土价格波动；公司业务扩张不及预期。