公司盘后发布21 年年报,全年实现收入67.8 亿元,同比+101%,归母净利润5.3亿元,同比+136%,符合此前业绩快报的预期;

稀土回用产能快速扩张,受益扩产和稀土涨价。公司稀土回收业务实现收入32.5亿元,同比增长206%,实现稀土氧化物销量4928 吨,同比+71%。子公司鑫泰科技和江西万弘分别实现净利润3.21 和0.32 亿元,测算单吨盈利达7.2 万元,为历史最好水平,主要系21 年稀土价格持续上涨,氧化镨钕/氧化镝/氧化铽年度均价分别同比+89%/+46%/+88%。22 年情况来看,4 月氧化镨钕价格虽冲高回落,但仍位于80 万元/t 的高位,22Q1 均价环比21Q4 增长近30%。4 月初公司发布22Q1 业绩快报,预计实现盈利2.3~2.7 亿元,同比+70~100%;

废钢设备龙头地位稳固,汽车拆解有序推进。公司再生资源设备及废钢及报废汽车拆解运营各实现收入14.8 和11.0 亿元,同比+59%和77%。废钢设备板块景气度高企,双碳政策背景下,国内钢铁工业大力推动废钢循环使用以减少对于铁矿石依赖。废钢运营及汽车拆解方面,公司东海、迁安和北京三大基地建设持续推进。年内相关政策红利持续,工信部等四部门于2021 年6 月印发《汽车产品生产者责任延伸试点实施方案》,提出到2023 年形成一批可复制、可推广的汽车生产企业为责任主体的报废汽车回收利用模式,资源综合利用率达到75%;

投资建议。随着江西万弘技改和产能的扩张,公司稀土回用板块业绩有望持续增长,考虑到稀土价格最近的持续上涨,略微上调公司盈利预测, 预计公司2022~2024 年归母净利润分别为7.2、8.7 和9.8 亿元,对应当前市值15\13\11x,维持“买入”评级。

风险提示:1、稀土价格持续下跌;2、项目投运不及预期;3、稀土回用行业竞争格局超预期恶化。