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公司发布2021 年业绩快报，全年实现营业收入67.75 亿元，同比增长100.71%；实现归属于股东的净利润5.32 亿元（扣非4.98 亿元），同比增长130.00%（扣非136.4%）。ROE（加权）16.52%，大幅提升7.98 个百分点。公司同时发布2022Q1 业绩预告，预计净利2.3~2.7 亿元，同比增长70.68%~100.36%；扣非净利2.2~2.6 亿元，同比增长76.48%~108.57%。

量价齐升是业绩延续高增主因，产能持续放量确定性高公司2022Q1 业绩环比2021Q4 环比大幅增加1 亿元左右，产品量价齐升是主要原因：新能源车、风电、节能电机等低碳领域对稀土永磁材料的需求持续增加，稀土行业景气度高，镨钕氧化物价格呈持续上涨态势，在2022Q1 价格高达110.5 万元/吨；公司于2021 年中期并购的江西万弘稀土回收产能也逐步放量，推动公司稀土回收业务实现大幅增长。同时，公司废钢加工板块各业务单元受益于钢铁行业碳减排等因素，规模及盈利水平也持续提升。

在全球减碳背景下，再生资源回收利用已成为新兴战略产业，公司作为废钢和稀土两个再生资源领域的细分龙头，业务持续扩张潜力大。在稀土回收领域，公司和南方稀土合作的6 万吨废料回收项目投产在即，将有力保障公司稀土资源综合利用业务产能的持续扩张。

双碳背景下稀土需求向好，新能源车、工业电机等需求大幅增长我国稀土开采、冶炼产能占据全球主导地位，全球范围内短期供给增量主要来自国内总量控制指标的增长。2022 年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为100800 吨，同比增长20%。需求端，碳中和背景下稀土材料前景向好，高性能稀土永磁材料是新能源、节能环保等领域核心材料：我们测算新能源汽车是稀土永磁材料需求增量最大的下游，2025 年镨钕需求有望达2.46~4.10 万吨；稀土永磁工业电机对应2025 年镨钕需求有望达1.5 万吨；风电永磁电机2025 年镨钕需求有望倍增至1.2 万吨左右。

电炉炼钢减碳显著高增长确定，废钢产业链有望持续高景气钢铁行业碳排放量占全国的15%，是占比最大的制造业。长流程工艺吨钢碳排放强度约为1.46 吨CO2/吨钢，而短流程电炉吨这一数值为0.08，减碳效应显著。因此发展电炉钢是促进行业碳减排的有效手段。《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》等多项政策鼓励发展短流程炼钢。废钢是短流程电炉炼钢的主要碳素原料，将显著受益电炉钢产能的增长。2021 年我国炼钢用废钢约为2.33 亿吨，占粗钢产量为22.56%。这一水平与国际平均水平36%相比有较大提升空间；同时我国进入汽车报废高增长周期，也将成为废钢产业链重要的增长点之一。

估值分析与评级说明

鉴于公司公司2022Q1 业绩的强劲增长及稀土价格的高位运行，我们上调公司2022、2023 年盈利预测，预计公司2021 年至2023 年归母净利分别为5.32 亿、7.75 亿和10.24 亿，对应PE 为20x、14x 和10x。公司稀土回收产能的持续释放有望推动业绩持续高增长，维持“推荐”评级。

风险提示：

稀土价格超预期波动，废钢、电梯毛利率控制不力的风险。