投资要点

2015 年下半年医药政策前瞻。 1)上半年医疗改革政策频出,作为深化改革的关键年,预计 2015 年或 2016 年初将会有分级诊疗、处方药网售、药房托管、药价谈判、医保目录调整、医保支付等密集政策出台; 2)上半年全国性药品招标进度低于预期,但 70 号文发布或将加速各省招标。目前即将开始招标的有低价药标省份 6 个、非基药标省份 18 个、基药标省份 11 个,总体上其进展低于预期。但随着 70 号文的出台其招标或将加速,利好近期新药获批较多的药企; 3)药品招标降价伴随着各个省的招标。湖南、浙江、安徽等省招标降价相对比较明显,我们预计:其它省份招标很可能出现一定程度降价,但降幅有望小于湖南、浙江及安徽省。

寻找受益医改政策红利、行业收入高增长领域。 重点推荐 IVD、肿瘤细胞免疫治疗和中药配方颗粒子领域。 1) 我国人口占全球人口的比例约 19%,但国内仅占 全球 IVD 市场份额的 2%。 2011 年欧盟人均 IVD 支出达到 145 元,最低的罗马尼亚也达到了人均 25 元, 而我国仅 13 元,因此国内 IVD 市场空间巨大。在医改、药品招标降价及医保控费等多种因素的推动下,未来 3 年国内 IVD 行业收入增速超过 15%,远高于医药工业增速; 2)第五代免疫细胞治疗技术CAR-T 细胞治疗有望成为革命性的抗肿瘤治疗方法。 2025 年全球市场规模约1500 亿美元,其中 CAR-T细胞治疗市场规模将达到惊人的 300亿美元。 到 2025年国内将新增 300 万肿瘤患者,以 10%的患者采用细胞免疫疗法,单人每年平均治疗费用 15 万元计算,国内细胞治疗市场规模约为 450 亿元; 3)随着配方颗粒的政策松绑,其行业面临黄金发展时期。单方中药配方颗粒生产企业及使用医疗单位很可能放开,复方配方颗粒年内很可能试生产。前者替代传统中药饮片、后者替代单方配方颗粒及中成药。

投资策略及标的推荐。 随着 6 月中下旬系统风险释放,医药行业估值出现大幅降低; 2015 年下半年寻找规避医改政策风险、行业收入高增长领域; 个股方面,选择高增长、估值合理及基本面发生积极变化的标的。具体选股思路: 1)体外诊断行业受益于医改政策及进口替代标的,重点推荐迈克生物( 300463)、迪瑞医疗( 300396); 2) CAR-T 细胞治疗技术领先、刚性需求,重点推荐安科生物( 300009); 3)单方、复方中药配方颗粒放开或试生产,重点推荐佛慈制药( 002644); 4)估值小、高增长的老树发新芽组合,重点推荐太极集团( 600129)、昆药集团( 600422)。