当前传统建材估值/基本面均在相对底部，看好城中村+保障房建设23 年地产竣工有所好转，但销售及新开工仍在探底，我们认为新增保障房和城中村改造均有望对开工-竣工全链条产生带动，而通过筹集进行的保障房建设则可能主要拉动竣工端品种。在这样的情况下，我们认为开工端基本面触底回升的基本面仍然明确，而竣工端未来潜在的降幅也可能小于市场预期。当前传统建材基本面与估值均处在相对底部位置，传统稳增长板块近期有望迎来政策催化，估值端有望率先修复。我们认为水泥板块当前兼具防御与进攻属性，中长期来看，消费建材或具备更好的成长性，玻纤板块下游受地产链影响较小，关注细分赛道（如消费电子等）景气度变化。

消费建材：龙头公司盈利韧性更强，关注内生增长带来的成长性从贝塔角度来看，新开工相关品种需求景气度有望率先恢复，从行业内生增长角度，防水、管材、涂料等受益于政策驱动扩容、存量需求释放等因素，需求表现或更优。23 年消费建材龙头公司渠道拓展力度及品类扩张速度更快，市场竞争力进一步夯实，有望在需求回暖之际占据先发优势，而从盈利角度，23 年原材料价格仍然维持低位，但我们认为未来原材料价格继续下降的可能性较小，因此从基数角度，24 年成本红利或边际减弱，同时考虑到若24 年原材料价格波动、需求低于预期导致价格竞争等不利因素发生，则强定价权、成本优势明显的细分龙头有望保持更强的盈利韧性。综合来看，推荐北新建材、伟星新材、东方雨虹、亚士创能、三棵树。

水泥：磨底时间久意味着安全垫更厚，关注供给侧变化我们预计23-24 年基建端投资有望实现相对较高增长，对水泥需求仍将起到托底作用，而地产端在新开工逐渐接近周期底部情况下，对需求的拖累也将减弱，总体来看，23-24 年水泥需求有望回落至新的平台，降幅或将逐渐收窄；24 年水泥行业纳入碳交易步伐有望加快，或带来新一轮供给出清。

由于水泥行业具备供给协同的基础，随着供需格局的优化，价格具备更高的上涨空间。我们认为可以通过三条主线筛选投资机会：1）水泥业务具备较厚盈利底，首选海螺水泥；2）非水泥业务和海外水泥业务的第二增长曲线驱动，推荐华新水泥；3）区位格局相对较优，如新疆、西藏，关注青松建化、西藏天路。

玻纤：景气度有望回升，电子纱基本面修复弹性更大23 年行业供给有所减弱，但需求端的低迷导致价格持续下探，当前价格已刺破上轮周期底部，我们认为当前玻纤行业仍处于磨底阶段，但未来下降空间已较为有限。电子纱/电子布下游消费电子行业需求景气度已出现边际复苏，23/24 年行业新增产能较为有限，且当前库存水平更低，未来价格修复弹性优于粗纱，而粗纱企业的产能投产进展或是影响行业景气度的重量变量。推荐中国巨石、长海股份（与化工团队联合覆盖）、中材科技，关注宏和科技。

玻璃：需求短期仍有韧性，冷修节奏或决定价格空间我们预计短期竣工端仍然存在一定韧性，对玻璃需求提供一定支撑，但中长期或仍然面临一定下滑压力。24 年成本端纯碱价格存下降预期，有助于改善盈利，但仍需关注当前潜在复产产能及未来产能冷修推进节奏，当前浮法玻璃企业的多元化布局有望实现新的盈利增长点，推荐旗滨集团、金晶科技。

风险提示：下游需求低于预期，原材料、煤炭涨价超预期，产能投放超预期，文中测算具有一定的主观性等。