公司发布三季报。2023 年前三季度，公司实现营收55.21 亿元（-5.84%），归母净利润2.78 亿元（+324.78%），扣非归母净利润2.55亿元（+491.21%）；其中第三季度，公司实现营收18.79 亿元（-10.32%），归母净利润1.08 亿元（+4,660.76%），扣非归母净利润1.00亿元（+2,221.20%）。

业绩增加主要系树脂原料价格下降、销量增加及资产减值减少所致。根据wind 数据显示，截至10 月20 日PVC、PE、PPR 的价格分别为5,892、8,734 和9,638 元/吨，相较去年同期分别下降454、103 和75 元/吨，公司原材料采购成本有所降低。2023 年前三季度公司毛利率为22.26%，同比增加5.01pct，第三季度毛利率22.52%，同比增加5.86pct。受恒大等地产客户拖累，公司过去两年计提了较大的信用减值损失：2021、2022 和2023 年1-9 月分别计提了0.48、3.45 和1.18 亿元。根据公司2023 年中报显示，恒大地产的应收账款账面余额为5.55 亿元，现已全部计提。

1 万亿国债发行促进水利建设，公司有望受益。10 月24 日晚据新华社报道，中央财政将在今年四季度增发2023 年国债1 万亿元，拟今年安排使用5000 亿元，结转明年使用5000 亿元，并全部通过转移支付方式安排给地方，用于灾后重建和提升抗灾能力。水利建设有望带动塑管需求增加，公司作为国内领先的塑管企业，有望直接受益水利项目的建设。

投资建议：公司是国内头部塑管企业，具备一定的产能、成本和客户优势。伴随1 万亿国债发行和水利基础设施建设的加快，公司业绩有望直接受益。预计公司2023-2025 年的营收分别为77.32、88.58和98.21 亿元，归母净利润分别为4.73、6.29 和7.20 亿元，对应PE分别为13.68、10.28 和8.99 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧，下游需求下滑等。