报告摘要：

公司主要从事塑料 管道产品的研发、生产和销售，是建筑工程与城乡管网建设的综合配套服务商。主要生产聚氯乙烯（PVC）、聚乙烯（PE）、无规共聚聚丙烯（PP-R）等几大系列，共计7,000 余种不同规格、品种的管材、管件及阀门。公司管道产品主要应用于市政管网、工业管网、建筑工程、消防保护、电力通讯、全屋家装、农业养殖、燃气管网等八大领域。

公司控股子公司公元新能主要从事太阳能光伏组件和新能源领域节能环保产品的研发、生产及销售，其中太阳能光伏组件主要包括太阳能光伏组件、光伏发电系统、光伏建筑一体化等；新能源领域节能环保产品主要包括太阳能灯具、低压灯具、新能源储能等应用产品。

行业集中度愈高，沿海省市产量占比大。2022 年，我国塑料管道行业的总产量约1645 万吨，生产塑料管道的企业仍有上千家。其中，年生产能力1 万吨以上的企业有几百家，有20 家以上企业的年生产能力已超过10 万吨。塑料管道行业集中度越来越高，前二十位的销售量已达到行业总量的40%以上。塑料管道生产企业主要集中在沿海和经济发达地区，广东、浙江、山东三省的生产量之和已超过全国总量的三分之一。

2023H1 净利润同比飞速增长，毛利率显著提升。2023 年上半年，公司实现营业收入36.41 亿元，同比37.67 亿元减少1.26 亿元，下降3.34%，其中，管道业务完成29.20 亿元，同比下降4.02%，太阳能业务完成5.28亿元，同比增长1.83%，其他业务收入1.73 亿元，同比下降5.67%。报告期内，公司实现利润总额1.99 亿元、归属于上市公司股东的净利润1.71亿元，同比分别增长228.60%、169.66%。2023H1 销售净利率为4.96%，同比增长3.28pct。销售毛利率较2022 年上半年增长4.13pct四大优势彰显公司核心竞争力，公司内销产品主要采用以销定产与合理备货相结合的生产模式，外销产品采取以销定产的生产模式。公司具有独一无二的品牌优势，“公元”牌塑料管道、“ERA 公元”和“永高牌”商标曾获多项国家级、省级殊荣。“公元”牌塑料管道凭借卓越的性能和优质的服务，已广泛应用于国家重点工程和国际援建项目。公司年生产能力在110 万吨以上，是目前国内规模最大的塑料管道企业之一。

维持公司“增持”评级。预计公司2023~2025 年归母净利润分别为5.34/6.21/7.22 亿元，EPS 为0.43/0.51/0.59 元，对应PE 为13.34/11.46/9.86倍。

风险提示：下游需求不及预期，估值与盈利预测不及预期