9 月水泥产量2.09 亿吨，同比增长1.0%，年内首次正增长；玻璃产线冷修转产增加，在产产线减少。地产仍然维持低迷，基建保持高增长。

水泥：单月产量同比转正，同增1.0%。2022 年1-9 月，全国水泥产量15.63亿吨，同比下降12.5%。9 月全国单月水泥产量2.09 亿吨，同比增长1.0%。

第一，去年同期能耗双控等原因水泥产量基数较低；第二，9 月广义基建投资增速达16.3%，带动固定资产投资及水泥需求相对上行；第三，相较于8 月的高温天气，9 月天气条件明显好转，工地施工条件与水泥厂电力供应均恢复正常。华东、中南地区表现相对较好。分区域看，进入九月全国水泥价格缓慢上行。其中华东、华中、华南三大区域能够看到水泥价格呈现上涨趋势，但均低于往年同期。华北地区价格维持相对平稳，处于近年相对高位水平。东北地区在8 月全面错峰生产时价格上涨较好，但9 月供应恢复后价格下滑明显。西北地区受疫情影响，多地仍在静默，水泥需求受影响显著。

玻璃：产量小幅上升。9 月全国平板玻璃产量8954 万重量箱，同比增加1.4%。在保交楼的政策执行下，地产竣工表现相对优于开工，但降幅环比8 月仍有扩大。玻璃价格和库存也基本持平，行业景气表现相对一般，但玻璃价格已在85 元/重量箱附近运行将近两个月，行业底部或能得到确认。冷修加速产能出清。截止10 月18 日，我们统计全国共有250条产线在产，较8 月30 日的258 条产线已减少8 条。玻璃产线合计日熔量约16.4 万吨，较高位16.9 万吨也已有所下降。我们预计此时玻璃产线冷修后，进一步复产的难度相对较大，或意味着产能的实质性出清。但冷修仍然存在阻力，一方面，受环保限制，老旧产线有较强的燃料环保改造等需求，停产后产线改造投入将较大；另一方面，玻璃企业会有坚持生产等待同行率先冷修减少供给改善行业景气度的预期，容易形成恶性循环；再者，去年的玻璃景气高位也为玻璃行业带来了充足的现金，抗亏损能力较往年有增强。

重点推荐

首推兼顾低估值与基本面弹性的水泥行业，个股推荐兼具成长与价值属性的华新水泥、重组后治理改善的冀东水泥、低PB 的行业龙头海螺水泥。管材行业重点推荐伟星新材与公元股份。推荐中硼硅产品加速布局、业绩稳健增长的山东药玻，关注正川股份与力诺特玻。

评级面临的主要风险

地产复苏不及预期；玻纤需求不及预期，产能投放节奏加快；基建实物工作量持续滞后；地产复苏不及预期；原材料成本居高不下；疫情干扰。