事件：

公司8月29 日发布 2022 年半年度报告，实现营业收入 37.66 亿元，同比减少4.62%; 归母净利润6326 万元，同比下降74.94%; 基本每股收益0.05 元/股，同比下降 75.00%。单二季度实现营收20.57 亿元，同比减少13.12%；实现归母净利润3104 万元，同比减少82.49%。

点评：

营收同比略降。毛利小幅承压。2022H1 营收同比下降4.62%至37.66 亿元， 其中主营管材管件PVC ， PPR ， PE 营收分别下降6.71%/22.42%/15.49%至18.67 亿元/5.04 亿元/5.61 亿元，占营收比重分别下降1.11pct/3.07pct/1.92pct 至49.59%/13.39%/14.90%，主要系疫情点状爆发影响地产及工程开工，恒大应收款计提增加所致。PVC，PPR，PE管材管件毛利率同比分别变化+2.10pct/-2.34pct/-8.29pct 至14.76%/39.68%/18.00%，主要原因为上游原材料价格上涨采购价格高于21 年同期。

海外业务持续发展，研发投入同比增加。2022H1 公司外销营收同比增长38.15%至8.51 亿元，占营收比重上升7.00pct 至22.61%。在国内疫情不确定性维持的大背景下，海外业务持续增长有望助力公司业绩上升。同时公司H1 研发投入同比增长1.45%至1.36 亿元，占营收比重同比上升0.22pct 至3.62%，研发费用金额与占比持续提升。在困难时期公司仍维持研发投入于较高位，体现出公司力争构建技术壁垒，谋求行业竞争优势地位的决心，截至2022H1 公司共获国内授权专利636 项并积极参与多项国家行业标准的修订。

太阳能业务增速显著，有望成为业绩增长第二极。公司2022H1 太阳能营收同比增长86.91%至5.18 亿元，占营收比重上升6.74pct 至13.76%。

在“碳中和”政策及能源消费结构调整大趋势下，国内太阳能市场广阔，公司太阳能业务提升显著，发展态势良好且已进入良性发展阶段，有望成为公司营收增长第二极。

首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司2022-2024 年实现EPS0.39/0.46/0.56 元。

风险提示：原材料价格波动，产品价格下跌，估值与盈利预测不及预期。