报告摘要：

三季报披露数据显示：截止9 月底公司实现营收/归母净利润6.36 亿元/0.49 亿元，同比增长0.00%/ 169.21%。其中第三季度实现营收/归母净利润1.90 亿元/0.12 亿元，同比增长-1.66% /805.93%。主要是由于行业竞争趋缓，公司不断优化产品结构及积极开拓市场带来了业绩增长。总体呈现出正向良性发展趋势，前景可观。

合作英伦，布局果断，切入国际教育市场。公司以不超过8800 万人民币投资深圳国际预科学校并与英伦教育、英伦教育全体股东共同签署了《增资及收购框架协议》。交易完成后，公司持有英伦教育40%股权，并间接持有英伦教育100%控股的深圳国际预科学院40%股权，投后估值为2.2 亿元。深圳国际预科学院是深圳老牌的国际学校，在深圳乃至华南地区国际教育领域享有盛名。该校利用传统办学优势，正在积极布局覆盖3 岁至18 岁年龄阶段的国际教育产业。目前国内初中和小学国际学校市场空缺较大，民办国际学校则是填补这一市场空缺的主力。同时，较高的ARPU 值和留学热不断升温将给民办国际学校带来巨大的盈利空间。我们认为，此次收购成功后，公司将形成“K12+国际教育”协同发展局面，盈利能力有望提升。

估值与投资建议：我们认为随着公司 “教育+资本”融合模式日趋完善，教育产业布局加快，一系列战略措施相继落实，未来盈利能力将得到极大的提升。我们看好公司：（1）充分现金流（加上配套融资拥有将近30 亿现金）成为后续战略布局坚实保障；（2）合作伙伴华夏人寿及华夏人寿旗下的华夏久盈具备优质项目储备及强大的教育产业甄别投资能力，教育布局前景明朗；（3）收购龙文落地后切入英伦教育，整合教育资源速度超市场预期，彰显团队卓越执行力。（4）倘若《民办教育促进法》三审得以过会，教育资产证券化有望加快。（4）预计2017、2018 年净利润分别为2.00 亿、2.65 亿，对应EPS 分别为0.21元、0.28 元。给予买入评级。

风险提示：行业竞争加剧，教育行业求不达市场预期。