事项：

公司于10 月12 日晚间公告，公司与英伦教育、英伦教育全体股东共同签署了《增资及收购框架协议》。经三方友好协商初步达成协议，公司拟用自有资金以增资及股权转让的方式，增资并收购英伦教育部分股权，交易总价不超过 8800 万元人民币。交易完成后，公司持有英伦教育40%股权，并间接持有英伦教育100%控股的深圳国际预科学院 40%股权，对此我们点评如下：

评论：

龙文之后并购再落地，积极把握资本红利期

公司完成龙文教育资产过户不足两月，此番再度落地新一单并购案，教育资产并购整合速度之快。回首勤上光电从披露收购龙文教育预案至今，方案过会、拿到批文、资产过户速度始终快于市场预期，此次收购英伦教育节奏喜人，再度向市场证明公司积极布局教育产业的战略思路以及强有力的执行力。

我们在2016 年4 月份首次推荐勤上光电时就指出：公司新的管理层励精图治、锐意进取描绘教育蓝图。目前A 股教育标的里，勤上光电是K12 赛道布局速度最快的公司，我们认为公司通过并购继续壮大的战略仍将持续，公司屡次提及的 K12 生态圈战略将逐渐验证。

联袂深圳国际教育龙头，战略协同看点多多

英伦教育估值2.2 亿，是深圳国际预科学院的控股公司。此次交易以增资和股权转让的方式进行：以英伦教育全部股东现持有的英伦教育100%股权作价 13200 万元为基数，勤上光电以不超过 6600 万元增资英伦教育。英伦教育全部股东以不超过 2200 万元出让其持有的英伦教育10%股权予勤上光电。增资及收购后，勤上光电持有英伦教育40%股权，据此测算英伦教育估值约2.2 亿元（最终价格基于审计评估结果双方商定）。英伦教育旗下的主要资产是深圳国际预科学院，是一家在民政部门登记的民办非营利性机构。

深圳国际预科学院办学有特色，成绩和声誉斐然。深圳国际预科学院成立于2004 年，是深圳首家美式高中，院长是原深圳大学师范学院常务副院长、资深教授傅腾霄，此外还凝聚了一批教育专家，包括原深圳大学党委书记吴泽伟、原安徽省轻工业干部学校校长裴成璞、原深圳市理工学校校长汪继威等。深圳国际预科学院采取导师制和学分制，注重课外活动，关注每个学生的个性化成长，与海外大学录取要求相适应。2013 年，学院首届美国高中15名毕业生先后被44 所美国名校录取，共获59 封美国大学录取通知书，成绩突出。但目前学院招生规模较小，未来勤上光电将以国际教育作为重要发展方向，推动学院规模的扩大。

助力标的公司爆发增长，逐步完善K12 生态圈。我们认为，K12 教育企业的成长路径无外乎两条，一是扩大所在细分领域的市场份额和品牌溢价，获得超过平均水平的营收增长；二是增加不同的教育服务品类，实现交叉销售，降低成本端的获客成本，增加收入端的客单收入。勤上收购深圳国际预科学院，可与K12 培训业务、全日制学校等板块协同，高客单价的美国高中获得更直接的生源，英伦教育的业务规模将在生源支持和资本支持下获得更快增长。我们认为，勤上围绕K12 各项教育内容的布局还将持续，协同空间将更加明显体现。

盈利预测、估值及投资评级。鉴于此次交易短期经营效益影响尚不明显，暂不考虑此次投资影响，基于龙文Q4 并表假设，预计公司2016-2018 年全面摊薄EPS 为0.05/0.14/0.17元。当前股价（9.99 元）对应2017 年PE 估值为70X，虽然绝对估值不低，但考虑到A 股教育行业处在资产证券化高峰期整体估值高，且公司龙文之后并购布局继续快速落地有望提升市场信任度及关注度，维持“买入”评级，公司现金充沛、已有布局资产质地优良、背靠华夏人寿教育孵化平台支持，价值显著，建议积极配置以享教育行业成长红利。

风险因素：行业需求不达预期的风险，行业竞争加剧的风险。