投资要点

2024 年4 月19 日，公司发布2023 年年报：2023 年公司实现营收96.12 亿元，同比-14.45%（调整后）；实现归母净利润0.88 亿元，同比+225.62%（调整后）；加权平均净资产收益率为2.42%，同比增加4.30 个百分点（调整后）。销售毛利率6.18%，同比增加1.07 个百分点；销售净利率0.47%，同比增加1.65 个百分点。

同时，公司发布2024 年第一季度业绩预告，公司2024 年一季度预计实现归母净利润0.48-0.58 亿元，同比增长112.20%-156.40%点评

销量增长叠加盈利能力修复，公司2023 年业绩同比改善2023 年，公司实现营收96.12 亿元，同比-14.45%（调整后）；实现归母净利润0.88 亿元，同比+225.62%（调整后）。公司盈利同比改善，主要由于生产所需主要原材料棕榈油、脂肪醇等价格波动趋于正常，维持低位运行，公司盈利能力得到一定程度恢复；同时主要产品需求有所回暖，销量与去年相比有所增长，特别是出口销量有明显增加。分板块看，2023 年公司表面活性剂（含洗护用品）实现营收33.98 亿元，同比-3.29%；毛利率达5.05%，同比增长0.72 个百分点；销量达57.72 万吨，同比+21.84%。公司油脂化学品实现营收59.36 亿元，同比-19.35%；毛利率达6.48%，同比增长0.69 个百分点；销量达85.09 万吨，同比+1.67%。

期间费用方面，2023 年公司销售/管理（含研发费用）/财务费用率分别为0.57%/3.27%/1.13%，同比-0.02/+0.42/+0.52pct，管理费用增加主要系本期股权激励 摊销导致增加，财务费用增加主要系本期专门借款 部分利息费用化以及 汇兑损失导致增加。2023 年，公司经营活动产生的现金流量净额达5.43 亿元，同比增加98.39%，主要系本期收回保证金及支付各项税费的减少导致。

主要产品价格上涨，2024Q1 业绩同比大幅提升2024 年第一季度，公司预计实现归母净利润0.48-0.58 亿元，同比增长112.20%-156.40%；实现扣非净利润0.26-0.36 亿元，同比增长108.20%-188.27%。公司业绩同比提升，主要得益于棕榈油、脂肪醇等主要原材料价格显著上涨带动公司产品价格上涨，公司利润同比增加，同时公司新增产能逐步释放，产销规模扩大。

据百川盈孚，2024Q1 硬脂酸均价达8315 元/吨，环比+2.35%；进入二季度，硬脂酸价格持续上行，截至4 月19 日，2024Q2 硬脂酸均价达9238 元/吨，环比+11.11%，看好公司业绩持续改善。

适度延伸产业链，加快海外业务发展

公司是国内表面活性剂和油脂化学品龙头，目前表面活性剂年产能突破120 万吨，油脂化学品年产能突破100 万吨，洗护用品OEM/ODM 加工服务能力达到110 万吨，同时公司在浙江杭州、浙江嘉兴、江苏镇江、四川眉山、河南鹤壁、广东江门、广东韶关、印度尼西亚雅加达等地建有工业化生产基地，布局完善。

未来公司将有效推进高质量发展，一方面进一步延伸产业链，重点加大在印度尼西亚、马来西亚等棕榈油、棕榈仁油原料产地的投入，提升原料供应的自主性和掌控力；向下游延伸至日化消费品OEM/ODM 领域，提高表面活性剂客户的粘性。同时，公司也将加快海外业务发展，面向全球市场，拓展外贸客户，使其成　　为公司新的业绩增长点，提升市场份额，巩固行业地位，大大提升公司的竞争力和盈利能力。

盈利预测与估值

我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为3.60/4.75/6.07 亿元，EPS 分别为0.76/1.01/1.29 元，现价对应 PE 为11.78/8.92/6.98 倍。赞宇科技是国内油化和表活龙头，规模优势显著，同时OEM 业务有望带来新成长，首次覆盖，给予 “买入”评级。

风险提示

原材料价格波动风险、产品需求不及预期风险、行业竞争加剧风险