2021 年四季度业绩稳定，全年业绩大幅提升

公司发布2021 年度业绩预告，预计实现归母净利润7.5-8.3 亿元，同比增长117.6%-140.8%；扣非归母净利润7.56-8.36 亿元，同比增长204.6%-236.7%。2021 年前三季度公司归母净利润分别为1.82、2.57、1.65 亿元，据此推算，2021 年四季度公司实现归母净利润1.46-2.26亿元，环比变动为-11.5%-37.0%。

2021 年公司在建项目如期投产，油化、表活产品量价齐升公司2021 年一方面通过新项目的布局建设、原有生产基地的技改及产品结构调整，产能陆续释放，产量稳步增长，年内河南鹤壁20 万吨/年磺化生产线、广东江门20 万吨/年表活装置投产，年底表活产能达到110 万吨/年左右；杭州油化10 万吨/年在建项目部分投产，年底油化产能达到90 万吨/年左右。另一方面年内公司公司主要产品价格、销量较上年同期上升，特别是海外印尼工厂的成本优势突出。阴离子表面活性剂全年均价8340 元/吨，同比上涨29.0%；硬脂酸全年均价9720元/吨，同比上涨37.5%。

表面活性剂打造三大OEM 基地，油化拓展高毛利产品公司持续向日化下游OEM推进，打造鹤壁+眉山+沧州三大OEM基地，3 个OEM 基地合计规划在建产能150 万吨/年，河南鹤壁基地50 万吨/年液洗OEM 预计2022 年上半年投产；四川眉山基地、河北沧州基地各50 万吨/年液洗OEM，预计2022 年底-2023 年中投产，我们预计OEM 液洗预计单吨利润200-300 元。公司杭州油化10 万吨/年产品包括OPO 结构酯、食品级单甘脂等高端结构酯类产品，广泛应用于食品、奶粉添加剂，通过拓展高毛利产品，有望进一步打开公司油化板块的成长空间。

风险提示：原材料价格大幅波动风险；产品需求不及预期的风险；在建项目进度不及预期的风险。

投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

我们维持公司2021-2023 年归母净利润分别为8.15/9.17/10.57 亿元，同比增速136.5%/12.5%/15.3%；摊薄EPS=1.73/1.95/2.25 元，当前股价对应PE=10.2/9.1/7.9x，维持“买入”评级。