单季利润创新高，毛利率、净利率环比提升

公司21Q1 营收25.31 亿元（YoY+101.72%，QoQ-5.40%），归母净利润1.82 亿元（YoY+75.06%，QoQ+957.20%），扣非后归母净利润1.78 亿元（YoY+70.73%，QoQ+406.90%），归母净利润为单季度新高。公司21Q1 毛利率17.67%（YoY-1.59pp，QoQ+1.36pp），净利率为7.17%（YoY-1.10pp，QoQ+7.96pp）。

降本增效成果显著，增加原料头寸有望受益

费用率来看，公司21Q1 三费率为5.93%（YoY-1.62pp），其中销售费用率3.46%（+0.72pp），主要由于海运费用高位运行；管理费用率1.80%（YoY-0.49%）；财务费用率0.67%（-1.85pp），主要由于汇兑受益以及公司定增完毕降低财务费用。公司21Q1 增加原料头寸，预付款项4.88 亿元（YoY+93.56%），主要为了锁定原材料价格；存货余额12.56 亿元（YoY+33.64%），主要由于库存增加及原材料价格上涨。

眉山基地加码日化OEM，坚持“日化+油化”双轮驱动全资子公司眉山赞宇规划投资6 亿元建设“年产50 万吨日化产品项目”，建设周期为36 个月，目前已与眉山高新技术产业园区管理委员会签署《年产50 万吨日化产品项目投资合同书》，规划占地面积230亩，眉山赞宇需在签订投资合同书并生效后20 个工作日内开展立项、用地预审等手续。2021 年表面活性剂板块河南赞宇、广东赞宇合计47.6 万吨/年产能有望投产，油化板块杭油化10 万吨/年产能有望投产，2022 年河南赞宇25 万吨/年油化产能有望投产，公司坚持“日化+油化”双轮驱动。

风险提示：原材料价格大幅波动风险；产品需求不及预期的风险；在建项目进度不及预期的风险。

投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

我们预计2021-2023 年归母净利润分别为6.34/7.73/8.97 亿元，同比增速84.0%/21.9%/16.1%；摊薄EPS=1.35/1.64/1.91 元，当前股价对应PE=11.1/9.1/7.9x，维持“买入”评级。