一、事件概述

4 月14 日，公司发布2020 年度业绩快报，20 年收入36 亿元，同比增长9%；归母净利润1.8 亿元，同比增长15%。同时预告21Q1 归母净利润2.3-2.8 亿元，同比增长580%-720%。

二、分析与判断

Q1 业绩大幅增长，Q2 涨价持续，全年业绩环比逐季提升按照预告中值计算，Q1 实现2.6 亿元，同比增长650%，环比大增189%。并且一季度前低后高，二季度行业新一轮涨价已经开启，公司有望延续一季度业绩高增长态势。20年8 月开始，市场需求逐步增长，疫情推动家电、电脑、通信、网络产品需求强劲。我们认为今年是过去20 年来市场对覆铜板需求最大的一年，行业单价从去年至今已经翻倍以上，且趋势还没有停，行业供不应求预计将持续较长时间。

覆铜板行情愈加猛烈，公司业绩弹性巨大

二季度行业涨价已经开启，上游铜价持续高位，玻纤布4 月份已经调价，树脂供给持续紧张，我们预计二季度的覆铜板价格将持续上行。并且今年覆铜板公司扩产有限，大厂仅建滔有小部分产能扩产，个别小厂仅有的新增产能不足以扰动市场，供不应求局势有望贯穿今年全年。同时金安具有上游紧俏的玻纤布产能，业绩弹性巨大。

三、投资建议

我们预计2020-22 年公司营收至36/71/89 亿元，归母净利润至2/12/12 亿元，对应估值53/8/8 倍。参考SW 电子2021/4/14 最新TTM 估值43 倍，我们认为公司低估，首次覆盖，给予“推荐”评级。

四、风险提示

原材料涨价不及预期，产能扩产不及预期等。