2016 年全年及2017 年第一季度业绩符合预期

公司2016 实现营业收入30.1 亿,同比增长20%,归母净利润3.4 亿,同比增长530%,扣非归母净利润同比增长648%,符合预期。报告期内下游需求增长显著,覆铜板价格呈上扬趋势,公司子公司杭州国纪正式量产,覆铜板实现量价齐升,且受益涨价效应传导,公司盈利能力持续增强,毛利率创08 年以来新高,同比大幅提升12 个百分点达23.6%。

公司2017 年Q1 实现营收 8.4 亿,同比增长36%,归母净利润1.5 亿,同比增长281%,扣非归母净利润同比增长286%,增速环比略有下降部分系受春节放假影响,Q1 单季度毛利率同比提高13 个百分点,盈利能力持续增强。同时公司预计年初的良好趋势有望持续,上半年归母净利润2.6-3.0 亿元,同比增长200%-250%,区间中值对应Q2 单季度归母净利润1.3 亿,同比增长177%。

原材料及覆铜板涨价大趋势未变,价格有望继续向上

4 月份覆铜板及标箔价格在需求淡季、原铜价格波动及前期涨幅较大等综合影响下出现阶段性小幅回调,但在供给受限,下游汽车电子、新能源汽车、通讯伺服器等细分市场需求带动下,我们认为产业链涨价大趋势未变,伴随近期锂电铜箔加工费重回加价势头,叠加行业逐步进入需求旺季,覆铜板价格趋势向上。

下游需求回暖,公司涨价弹性大,全年业绩高增长可期

近年伴随汽车电子、新能源汽车、小间距LED、高端服务器、小基站等高成长性领域的快速发展,下游多个细分领域对于PCB 的需求量实现两位数的年增长速度,PCB 行业整体回暖,进入新一轮景气周期,将实质性拉动覆铜板需求,产业链涨价效应传导顺利。公司为中厚型覆铜板龙头,具备4000 多万张覆铜板产能,可通过灵活调整产品结构维持较高开工率,且8256 万米电子级玻纤布产能可进一步巩固供应链优势,降低成本,增强盈利能力。面向中小客户群体,公司议价能力强,覆铜板涨价弹性大,预计全年业绩受益涨价周期实现高速增长。此外,大健康等产业外延式探索有望增添新的盈利增长点。

维持“买入”评级

预计公司2017-2019 年净利润分别为7.8/10.3/12.2 亿, eps 分别为1.07/1.42/1.68 元,当前股价对应的PE 分别为16/12/10X,维持“买入”评级。