一、事件概述

近期,根据中国化学与物理电源行业协会发布的信息,包括铜箔、电解溶剂、钴盐等锂电池原材料产品价格上涨幅度明显,其中,溶剂市场大幅调涨,DMC 价格现报为8500元/吨左右,涨幅超过50%。中国化学与物理电源行业协会认为,根据以往经验,锂电池在年底销量不会太好,价格一般以弱稳为主,而原材料在今年底将有显著涨价。

一、 二、分析与判断

三季度新能源汽车销量高速增长,锂电铜箔供需矛盾依然突出

1、新能源汽车销量持续快速增长放大动力电池用锂电铜箔需求。根据中汽协的数据,16Q3 国内新能源汽车销量为11.8 万辆,同比增长87.21%,环比增长6.53%,1-9 月国内新能源汽车销量为28.8 万辆,同比增长113.68%。根据第一电动研究院的数据,今年上半年动力电池出货量达6.67GWH,占去年全年的42.5%,同比增长1.45 倍。纯电动汽车相比混合动力汽车搭载更多的电池,其对锂电铜箔的需求至少10kg/辆。随着新能源汽车持续放量,锂电铜箔的需求量将持续扩大。

2、新增锂电铜箔产能相对滞后,供需持续紧张。锂电铜箔是锂电池负极集流体的主要材料,铜箔性能的优劣直接关系到锂电池的性能。相比电子级铜箔,锂电铜箔对性能、精度、均匀性要求更高,在生产设备和工艺上要求有长期的工艺积累,标准电子级铜箔厚度在12~70 微米,锂电铜箔厚度在7~20 微米。此外,锂电铜箔产能存在建设周期长、设备特殊、投资大、环保压力高等特点,电解锂电铜箔产能扩产壁垒较高。受锂电产能扩产相对滞后影响,锂电铜箔供需矛盾依然突出。

铜箔持续涨价,带动下游覆铜板价格上涨

1、铜箔价格持续上涨。受锂电池厂商双11 和双12 备货的影响,锂电池产业链中的铜箔、溶剂价格出现大涨。根据中国化学与物理电源行业协会的数据,近期铜箔、电解液等锂电池原材料产品价格明显上涨,部分产品涨幅达到55%。此前,诺德股份在16 年中报披露,公司铜箔产品毛利率同比增长10.33 个百分点,铜箔产能为2.71万吨/年,其中80%的产能为锂电铜箔,占据动力电池用锂电铜箔约1/3 的市场份额。2、铜箔涨价推动覆铜板价格上涨。覆铜板受铜箔的价格影响较大,覆铜板厂商市场集中度较高,行业前三名市占率分别为14%、11%、11%,其下游PCB 企业较为分散、议价能力低,铜箔涨价能顺畅传导到覆铜板厂商。金安国纪披露,16 年中报公司覆铜板产品的营收占总营收比例为98%,毛利率同比增长8.64%,并预计前三季度实现归母净利润为1.24~1.48 亿元,同比增长170%-220%。

铜箔及覆铜板持续涨价将驱动PCB 行业市场集中度提升,长期利好PCB 大厂PCB 企业分散、产品同质化严重,小厂受规模、资金限制被迫涨价而丧失客户,大厂凭借规模和资金优势对覆铜板有议价能力和囤货能力,涨价缓慢并将获取更多客户。长期看,随着铜箔持续涨价,PCB 市场份额将进一步向大厂商集中。

二、 三、投资建议

鉴于铜箔涨价是一个中长期的过程,重点推荐国内覆铜板厂商金安国纪、生益科技,PCB 产业链一体化厂商超华科技。

三、 四、风险提示:

1、主要原材料价格波动风险;2、行业景气度下滑风险;3、行业竞争加剧风险。