投资建议

8 月中旬，三星和小米分别举办了秋季新品发布会，推出各自新一代的折叠屏手机产品。本文在《折叠屏手机：突破手机创新瓶颈，不止于大》的基础上，回顾了折叠屏市场半年来的最新进展，和我们观察到的新变化。

理由

2022 年折叠屏产品迭代加速，从创新走向实用。与过去折叠屏更多以新技术为主打亮点相比，2022 年起实用性的轻薄及软件优化成为了更加突出的卖点，体现了折叠屏手机作为一个产品的逐渐成熟。我们观察到：1）在产品端，安卓品牌越来越多地进入到折叠屏市场；而同品牌内部折叠屏产品的迭代速度也在加快，体现了这一细分市场的发展加速。2）在技术端，折叠屏产品在柔性屏和铰链等传统的技术难点上持续改进，同时也更加强调实用性的卖点，包括厚度、薄度、防水等，朝向可靠实用的方向发展。3）在价格端，技术进步带来了材料升级和成本的优化，同时出货量提升形成的规模效应也帮助降低这一创新型产品的价格，降低消费者购买门槛。

我们预计，2025 年中性情景下全球折叠屏手机出货量有望达到8000 万台。我们认为，这一市场规模的实现有赖于两个先决条件的达成：1）更多厂商参与折叠屏产品研发；2）折叠屏手机价格的持续下探。

聚焦关键零部件：柔性屏及铰链国产替代进行时。柔性屏幕（UTG和面板）和铰链是折叠屏的两大技术难点，也是最主要的价值提升环节。我们判断：1）UTG：综合性能优越，国产厂商布局加速。凭借出色的弯曲、光学和防刮性能，UTG+CPI/PET膜成为首选的AMOLED屏幕解决方案。国内厂商UTG产能扩张加速，并且由二次减薄加工向一次成型布局。2）面板：降本需求驱动下，国产厂商发力屏幕模组制造。目前，国内面板厂商越来越多参与到折叠屏产品制造中。我们看好在国内厂商技术成熟和降本需求的趋势推动下，更多的国内厂商将参与到折叠屏手机面板的供应中。

3）铰链：目前国内厂商主要集中在零部件加工。随着铰链设计、加工工艺、材质等多方面的技术创新，我们认为国内厂商有望向下游实现组装环节的本土化突破。

盈利预测与估值

我们维持覆盖公司原有盈利预测、评级和目标价不变。建议关注：小米集团等手机代表厂商；京东方等面板厂商；安洁科技、精研科技（未覆盖）、福蓉科技（未覆盖）等金属结构件、铰链制造商；凯盛科技（未覆盖）、长信科技（未覆盖）等柔性屏供应商；欣旺达等电池厂商。

风险

折叠屏技术进展不及预期，疫情影响消费者需求复苏。