简评

外围需求低迷影响公司业绩：公司是是全球第四大、国内第二大无缝服装生产厂商，产品以出口为主，80%以上的产品销往国外，欧美市场是公司直接出口的主要市场。2012年上半年，受欧美经济下行的影响，无缝行业的发展受到了阶段性冲击，对公司销售造成一定影响。2012年上半年，公司出口实现收入1.03亿元，占全部收入的81.75%，收入同比减少17.8%。公司毛利率较为稳定，无缝服装毛利率为27.68%，同比上升0.13个百分点。从目前趋势来看，外围需求的回暖还有待时日，这将影响公司出口订单的承接，公司预计2012年前三季度归属于母公司的净利润变动幅度为-15%至15%（去年同期为3313.72万元）。

盈利预测和投资建议：预计公司2012年-2014年公司每股收益分别为0.59元、0.74元和0.91元。公司主业单一，收入几乎全部来自无缝服装的生产加工。短期而言，国内无缝服装行业正遭受外围需求疲软、汇率波动、原材料和人工成本上升等多重压力，但中期来看，无缝服装行业市场空间较大，一旦外围经济好转带动需求上升，行业还将迎来发展良机。公司在无缝服装生产上具有一定优势，研发能力的增强对推动毛利率相对较高的ODM业务有较大帮助，募投项目的投产运行有利于在需求回暖之际扩大公司的市场份额。此外，公司投资义乌农村商业银行和义乌棒杰小额贷款公司，是参股小贷等金融企业的概念性股票。前段公司股价的下跌对公司业绩下降风险已有释放，首次给予公司增持评级，6个月目标价10.36元，对应2013年PE为14倍。