投资摘要：

国内反光材料行业龙头，不断拓展市场空间。公司是国内反光材料行业规模最大的企业之一，已具备全系列反光材料的研发及生产能力，包括玻璃微珠型及微棱镜型反光材料，近几年以公司为代表的国内反光材料企业快速崛起，不断抢占国内外市场份额。

公司发展起步于玻璃微珠型反光材料，现有产能3000 万平方米/年，近几年受益于在车牌膜及半成品领域市场份额的提升，以及反光背心等的逐步推广，公司玻璃微珠型反光材料业务保持稳步增长。

公司是国内唯一突破微棱镜型反光材料技术壁垒的企业，目前国内市占率仅约10%，进口替代空间大，公司现有产能1000 万平方米/年，自2016年投产后，收入增速高，盈利能力强，是公司近年来主要的业绩增长点。

铝塑膜国产替代空间大，公司不断取得突破。铝塑膜是软包装锂电池产业链中壁垒最高的关键材料之一，目前全球铝塑膜市场长期被日韩少数企业占据，国产化率不足20%，特别在动力电池及储能领域，铝塑膜核心技术和产品被日本企业垄断，高端产品毛利率达60%~80%。公司铝塑膜技术取得全面突破，技术水平居国内领先地位，现有产能1500 万平方米/年，已于2017 年二季度进入稳定量产阶段，公司正积极拓展中高端市场，促进铝塑膜业务快速增长。

收购华威新材，进军高性能光学膜领域。2017 年9 月公司完成收购常州华威新材料100%股权，交易价格3.5 亿元，标的主要从事高品质液晶显示用背光材料及模切组件业务，目前核心产品为增光膜和量子点膜，产能分别2500 万、300 万平方米/年。2019 年受主营产品增光膜价格下跌等多重因素影响，华威新材经营业绩下降明显，2020 年增光膜价格有望底部逐步回升，同时公司也优化了量子点膜的生产工艺及销售方案，预计华威新材业绩有望改善。

拓展PC/PMMA 材料，打开5G 手机市场。在5G 通信、无线充电、NFC 等技术全面普及背景下，市场对手机背板材料提出新要求，PC/PMMA 复合板材背板加工工艺成熟，成本仅为玻璃背板的20%~30%，成为中低端大众手机背板材料的最佳选择，市场空间广阔。公司新建PC/PMMA 复合板材产能1000 万平方米/年，有望今年下半年开始部分放量，为公司贡献业绩。

投资策略：公司是国内反光材料龙头，市场份额持续提升，同时内生外延不断拓展功能性膜材料新品种，未来发展前景广阔，我们预计2020~2022 年公司EPS 分别为0.41、0.58、0.72 元，当前股价对应PE 分别为22、15、12 倍，给予公司六个月目标价11.1 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：产品放量不及预期、原材料价格波动、新项目投产不及预期