道明光学是国内一家专门销售和生产反光材料的公司。反光材料主要用于道路/公路交通标志标线、汽车号牌和反光安全服。主要受道路/公路建设项目增多的推动，反光材料潜在市场规模稳步增长，但我们看到其中80%以上来自于重复性的更新换代需求。我们预计2018-21年道明光学将实现25%/28%的收入/盈利年均复合增速，受益于公司在高端微棱镜型反光膜和汽车号牌领域逐步提升市场份额，推动因素包括：1） 产品定价具有竞争力（低15-20%）；2） 近期中美贸易关系紧张之际终端客户对国内供应商的兴趣上升；3） 公司采取措施致力于进一步提升品牌认知度和产品表现。该股当前股价对应12倍的2020年预期市盈率，低于上市以来17倍的历史均值。鉴于估值具吸引力、增长前景乐观且股价距我们12个月目标价格8.30元的上涨空间为29%，我们首次覆盖该股评为买入。

过硬的产品质量将推动增长

目前道明光学的业务重心从此前的低端应用向高端反光膜（微棱镜型和玻璃微珠型）倾斜，意味着毛利率将上升。我们认为，道明光学凭借其在开发微棱镜型反光膜领域超过8年的经验以及在赢得国内汽车号牌订单方面取得的显著进展，将在这一业务领域实现市场份额增长。我们预计到2021年公司微棱镜型反光材料市场份额将从目前的8%升至20%。