事件：

公司发布2018 年业绩快报，实现收入12.09 亿元，同比增长49.81%，归母净利2.40 亿元，同比增长93.8%，EPS 为0.38 元，ROE12.44%，拟每10 股派发现金股利3.5 元（含税）。

评论：

1、业绩符合预期，多产品放量进入业绩收获期。

业绩高速增长的主要原因是，公司车牌膜、车牌半成品等市场份额增长提升产品附加值使得玻璃微珠型反光材料业绩得到快速增长，同时公司微棱镜型反光膜等高毛利产品销售收入大幅提升公司整体毛利水平。其中Q4 收入3.45 亿元，同比26.14%，归母净利0.73 亿元，同比78.6%。自上市以来研发的明星产品微棱镜膜和铝塑膜均是自主研发的高壁垒新材料，产能规模已初具规模且逐步放量，光学膜也通过收购华威新材料实现布局，公司朝着成为国内功能膜材料领导者的战略目标逐步迈进。

2、国内反光材料龙头企业，铝塑膜快速放量占得先机。

公司反光材料包括反光膜和反光布两大系列，反光膜包括1680 万平米玻璃微珠膜和1000 万平米微棱镜膜，反光布包括1320 万平米产能及反光衣500 万套。年产能1000 万平米微棱镜膜2016 年四季度投产后快速放量，是国内首家、全球第四家突破微棱镜膜技术的企业，产品性能与3M 和艾利丹尼森相当，有望在高等级公路及车身贴下游领域加速国产替代化进程。公司的铝塑膜目前年产能1500 万平米，2018 年销量预计翻番增长至300 万平米以上，主要下游为3C 产品，正在下游动力电池厂商进行认证，目前进展顺利。

3、拟投建PC/PMMA 复合板材产线，手机后盖去金属化有望快速拉动需求。

PC/PMMA 复合板材能克服玻璃与陶瓷材料易碎的问题，且成本仅为玻璃盖板的30%；5G 时代来临及无线充电、NFC 等功能加快手机后盖去金属化推进，PC/PMMA 复合板材需求旺盛，预计至2020 年渗透率有望达到70%，成为最主流的手机背板材料，国内oppo 与vivo 力推符合手机盖板，预计未来三年复合板材需求年增速30%。公司计划投资1.48 亿元在永康基地新建年产1000 万平米光学级PC/PMMA 共挤薄膜/薄片产线，项目建设期1 年，2020 年1 月开始逐步达产，完全达产有望新增含税收入5 亿元、税后净利润1.21 亿元。

4、维持“审慎推荐-A”评级。

我们预计公司19-20 年净利润为3.31 亿/4.17 亿元，目前对应PE 为15.9/12.7倍，维持“审慎推荐-A”评级。

风险因素：光学膜竞争加剧、铝塑膜动力电池认证低于预期。