LCD 行业大尺寸面板产能逐步投产，产业中心向大陆转移，未来几年有望维持高景气度。在国产化进程中，预计目前材料端国产化率偏低的领域将尤其受益。建议布局具备量产能力、研发能力，有望取代外企市场份额的材料龙头公司。

面板行业发展迅猛，产能向大陆转移。2017 年，中国大陆地区LCD 面板产值922亿元，同比增长21.05%；全球LCD 面板产值5134 亿，同比增长11.64%，目前中国大陆TFT-LCD 面板营收占全球比例已达20%以上。中国大陆地区共39 条LCD产线，过去5 年中国大陆产能复合增速51%，随着新建产能的陆续落地，未来增速料将有所下降，但仍高于全球水平（3%左右），预计中国大陆未来3 年LCD 产能面积增速仍可保持10%以上。

价跌量增前途无惧，国产替代拉动材料需求。2018 年液晶面板价格普遍出现下跌情况，跌幅最大的32 寸液晶电视面板价格同比2017 年下降28.36%。尽管面板的降价压力会传导到材料端，但面板厂商在价格下降后对降成本的诉求有望推动国产材料的使用，助力国产化率提升。根据我们的测算，2017 年中国大陆LCD 材料市场规模合计743 亿元，其中混晶、偏光片、背光模组、玻璃基板、彩色滤光片市场规模分别为45/112/274/143/169 亿元，预计2020 年将增长至1034 亿元，复合增速11.6%，对应材料市场规模分别为62/156/382/199/235 亿元。

LCD 材料千亿市场，偏光片+玻璃基板国产化优先受益。原材料TAC 膜及PVA 膜国产化率低，市场需求迫切，但受专利限制，中国大陆厂商尚未进军主流市场，仍需等待产业发展与积淀；偏光片和玻璃基板国产化率分别为10%和12%，预计2020年上升至18%和20%；彩色滤光片（30%→45%）和混晶材料（26%→46%）大陆产品已经得到市场验证，国产化进程中最受益；增亮膜、扩散膜、反射膜及背光模组国产化率已达50%以上，增长速度或将趋缓。

风险因素：原材料价格波动；LCD 面板产能建设不及预期；国产化进度不及预期；行业竞争加剧。

投资策略。LCD 行业在大尺寸面板产能逐步投产，产业中心向中国大陆转移的情况下，预计未来几年材料端仍将保持高景气度。在国产化趋势下，建议布局具备量产能力、技术积淀深厚，有望替代国外份额的龙头公司。重点推荐：1）混晶材料龙头企业飞凯材料，2）偏光片龙头三利谱，3）PVA 膜国产龙头皖维高新，4）光学膜领军企业激智科技，5）反光材料生产企业道明光学；建议关注：TAC 膜开拓者新纶科技、混晶材料生产企业诚志股份。