投资建议

定制家居是目前家居行业中增长最快的细分领域，也是中金轻工核心推荐板块，我们预计未来三年行业仍有望保持20%以上销售增速，龙头公司将乘势快速崛起。我们继续推荐定制家居双龙头好莱客、索菲亚，建议关注正在申请上市的欧派集团、尚品宅配。

理由

成长驱动力：定制家居能解决个性化需求与规模化生产痛点，引领家居行业发展趋势。①消费端：以消费者需求为核心（即C2B），为客户提供个性化空间解决方案，契合当前消费升级趋势；②生产端：借助智能制造和柔性化生产技术，实现规模化定制生产。定制家居因其定制化、空间利用率、供应链等综合优势突出，正逐步替代成品家具与手工打制家具，是增长最快的家居细分领域。

行业格局：企业多且分散，全屋定制大势所趋。国内定制家居企业大部分规模较小且竞争格局分散，第一梯队成员（索菲亚、好莱客、欧派、尚品宅配）凭借品牌、产品、技术、渠道等优势，有望持续领跑行业；全屋定制势头火热，越来越多消费者在购买家具时追求一站式购物体验，定制领域也从橱柜、衣柜向全屋定制渗透；从韩国定制家居巨头汉森成长路径看，其在深耕“品牌+渠道”基础上，通过大家居（品类扩张）战略实现了二次跨越，汉森2015年收入已超过100亿元人民币，国内龙头成长空间更大。

未来趋势：行业高景气度有望延续，龙头公司强者恒强。我们测算国内定制家居2015 年市场规模约1580 亿元，在地产销售回暖、消费升级、结婚潮到来、二次装修及定制家居渗透率提升等因素共同驱动下，预计未来三年有望保持20%以上的快速增长。定制家居上千亿市场、持续高景气度及分散竞争格局为行业龙头提供做大契机，索菲亚、好莱客等已启动资本运作来加速自身成长。

盈利预测与估值

维持盈利预测并持续推荐定制家居双龙头好莱客、索菲亚。

好莱客：公司市值小、弹性大、成长性强；新团队磨合完成、定增方案与股票激励计划推出、品类延伸（大家居战略）、商业模式创新（互联网+定制家居）及外延并购等将助力公司迎来蝶变绽放，2016 年起业绩有望提速。持续推荐。

索菲亚：持续高成长的绩优白马股；目前集聚天时（定制家居高景气度）、地利（推进大家居战略、“智”造升级、线上线下渠道优化升级等）、人和（管理层、员工及经销商持股，上下一心）等有利条件，正迎来二次腾飞。持续推荐。

风险

房地产市场下滑；原材料价格大幅波动；渠道拓展低于预期。