一、事件概述

公司公布2015 年年报。报告期内，公司实现营业收入8.44 亿元，同比增长24.17%；归属于上市公司股东的净利润1.37 亿元，同比增长6.40%；实现基本每股收益0.21元；拟每10 股派发现金红利0.25 元（含税）。

同时公布2016 年一季报。公司Q1 实现营业收入2.02 亿元，同比增长7.89%；归属于上市公司股东的净利润0.39 亿元，同比增长28.20%；实现基本每股收益0.06 元。

二、分析与判断

产销量的提高促进业绩稳增长，2016年Q1盈利水平大幅回升公司2015 年营收同比增长24.17%，归母净利同比增长6.40%。报告期内，公司传统家居业务的产销量均实现提升，营业收入实现稳定增长；其中，华中与华北地区销售额增长较快，西南地区销售额下滑。公司毛利率同比下降1.56pct 至32.78%，净利率同比下降2.72pct 至16.25%。本期盈利能力下降的主要原因是：1、新增的密度板产品毛利率较低；2、费用支出增长较多。

2016 年Q1 公司营收同比增长7.89%，归母净利同比增长28.20%；盈利水平大幅回升，毛利率同比上升2.61pct 至34.38%，净利率同比上升3.08pct 至19.50%。

2015年期间费用率略微下降，2016年Q1费用率同比上升2015 年，公司期间费用率整体略微下降，销售费用率上升2.42pct 至10.35%，管理费用率下降2.58pct 至5.10%，财务费用率上升0.16pct 至-2.08%。报告期内，销售费用的增长主要是公司广告宣传费及装修费，以及子公司密度板销售产生的运费增加较多所致。管理费用减少的主要原因是股权激励计划所致的股份支付费用减少较多、工资及附加费、税费以及水电费减少较多。

2016年一季度，公司期间费用率较上年同期上升，销售费用率上升0.39pct 至6.10%，管理费用率上升0.78pct 至6.78%。

设立智能互联家居产业基金，收购百得胜，打造大家居产业链为把握互联网以及智能家居所带来的投资机会，2015 年3 月，公司投资设立德尔智能互联家居产业基金作为公司智能家居产业的对外战略投资平台，推动家居产业战略升级，打造公司O2O 家居生态产业链，实现互联网家；报告期内，产业基金增资参股拓奇智造，并控股设立苏州德尔好易配。今年2-3 月，公司又分步收购定制环保衣柜及配套家具为主的百得胜智能家居100%的股权。通过对家居产业一系列投资运作，公司逐步打造家居生态产业链，整合地板、定制衣柜、墙板等全屋空间定制产品供应链体系，整合家居研发、销售网络、安装服务、大数据分析体系等家居产业资源，从而实现资源高效整合，满足消费者差异化需求。

设立产业投资基金，与厦大开展合作，大力发展石墨烯新能源新材料的第二主业报告期内，公司通过一系列针对石墨烯产业的投资运作，初步实现了对石墨烯行业的战略部署。1、直接参股：通过增资参股博昊科技涉入石墨应用领域；为抓住锂电池行业快速发展机遇，又参股国内领先的锂离子电池隔膜材料供应商义腾新能源。2、投资设立德尔石墨烯产业基金，作为战略投资平台：基金在报告期内参股烯成石墨烯和烯成科技，与厦大对石墨烯新材料项目展开合作，与相关专家出资设立德尔石墨烯研究院以实现产学研的转化，受让厦大与锂电池负极材料等7 项专利申请权，参股设立治洁超材料科技开发新型自清洁材料及其应用；3、发行股份募资：公司还推出定增计划，拟募集20 亿投资于于含石墨烯超级锂电池项目和含石墨烯超级锂电池材料项目；拟通过发行股份及支付现金对博昊科技和烯成石墨烯剩余股权的收购。

三、盈利预测与投资建议

我们看好公司传统主业向智能家居升级对公司业绩的良好支撑作用，以及石墨烯新材料新能源领域的全面布局将迎来的广阔前景，不考虑发行股份购买资产的情况下，预计公司2016、17 年能够实现基本每股收益0.40、0.51 元/股，对应2016、17 年PE分别为56X、44X。维持公司“强烈推荐”评级。

四、风险提示：

1、新客户订单增长不及预期；2、市场拓展不及预期。