事件:公司发布 2012年半年度报告:报告期内,公司完成营业收入24191 万元,同比增长 6.13% ;归属于上市公司股东的净利润1708万元,同比增长2.49% ;上半年实现EPS 为0.1 元。

点评:

西南地区收入占比小幅下降,但仍占据绝对大比例。公司主要服务区域西南地区是国内最重要的天然气产区之一,其地质结构是国内最为复杂,施工、服务难度最大的地质构造之一。来自西南地区的营业收入占比为77% ,首降至80% 以下。

营收占最大的钻井液技术服务毛利率上升,油气田环保技术服务毛利率下降。报告期内,钻井液技术服务收入为 1.38 亿元,占总营收比例为 57.1% ,毛利率 28.8% ,毛利率同比上升4.1 个百分点;油气田环保技术服务收入为 4368万元,占总营收比例为18.1% ,毛利率 15% ,毛利率同比下降 8.5 个百分点;石化产品销售收入为2426 万元,占总营收比例为10% ,毛利率24% ,毛利率同比上升6.3 个百分点。

销售费用同比下降,财务费用和管理费用同比增长。销售费用同比下降15% ,主要是由于差旅费和广告宣传费同比下降;管理费用同比增长了13% ,主要是由于研发费用同比上升;财务费用同比增长了94% ,主要是由于利息支出同比上升。

公司公布2013 年1-9 月业绩预告:预计归属于上市公司股东的净利润变动区间 2465-3810 万元,较上年同期下降15-45%。主要原因是:由于西南市场业主方投资规模调整引起公司西南市场规模缩小。由于四川地区连续暴雨洪水导致该地区服务项目钻前施工延迟,使公司部分服务项目开工延后。由于西南市场业主方实施节能减排措施,优化工程设计,重复使用钻井液和压裂废液导致公司相关业务盈利能力下降。部分新市场、新业务处于前期开拓。

维持“审慎推荐”评级。公司立足西南地区,钻井液技术服务具备一定优势,未来西南区天然气产业的大开发将有利于公司保持稳定成长。预计2013-2015 年EPS分别为0.45 元、0.52 元和0.63 元,按照最新股价9.39 元,对应的PE分别为21倍、18倍和15倍,维持“审慎推荐”评级。