报告摘要：

国际油价高位盘整

原油作为典型的大宗商品，供需决定着价格的走势。供应方面的冲击影响着油价的短期波动，需求方面的因素则决定着原油价格的长期走势。目前来看，需求侧除了新兴国家需求仍能保持较高的增速外，OECD等国家需求受制实体经济的低迷，呈现萎缩，因此油价并不具备持续上涨的动力。而地缘政治的不稳定以及OPEC对油价仍有很强的控制力也不允许油价出现大幅的下滑，我们认为，2013年国际油价总体呈现高位震荡的走势，BRENT与WTI仍维持15-20美元/桶左右的价差，WTI的波动中枢在95美元左右。

政策大年，彰显石化巨头估值优势

随着城镇化、工业化的深入，未来几年中国炼油能力大幅增长，原油进口依存度进一步提高，能源自主的重要性更加突出。几项市场关注的能源政策有望在2013年推出，包括成品油调价新机制、天然气价格改革、非常规资源的支持政策等，受益最大的就是中石化、中石油等能源巨头，对中石化来说，成品油与原油挂钩使其炼油板块摆脱了政策性亏损，整体估值会得到提升。而对控制着国内近80%的天然气产量及管网资源的中石油而言，气价提升带来的好处是显而易见的。

需求拉动投资，非常规油气投资机会逐步显现

“十二五”期间，国内天然气在能源消费结构中的占比将由目前的4%提高至8%以上，未来五年需求增速25%以上，而同期的国内产量增速不超过15%，供应缺口较大。由于在基础设施、技术水平以及配套等方面差距较大，“十二五”将是非常规能源快速发展前的储备期，油气产量不会很大，但政策的支持和配套设施的逐步完善有助于相关行业和公司的长远发展。具体到页岩气，更多是起步式的增长，在技术、人员储备上仍处于积累阶段，但大量的投入对相关上市公司而言无疑是一大利好。

看好油服行业中的技术型企业

目前全球主要油田已经进入成熟期，勘探开发难度越来越大。为得到更多的资源，油公司在勘探开发上持续加大投入，油田服务公司将受益于此。长期来看，我们看好的公司有以下特点：一是扎根国内、有进入国际市场潜力的技术型油服公司；二是较少受到油服行业周期性影响、产品具有“易耗性”特征的消费类油服公司，重点关注以射孔服务为核心的一体化油服公司通源石油以及钻井液龙头仁智油服。

投资策略

在我们的投资逻辑下，防守型品种我们推荐受益政策驱动中石化、中石油、辽通化工，进攻型品种我们推荐业绩增长确定性高、又不乏股价催化剂的通源石油、仁智油服和中海油服。