投资要点：

公司是我国西南地区钻井液技术服务行业龙头。2010 年我国钻井液技术服务市场规模达到146 亿元，过去六年复合增速达到15%。据估计，2010 年四川省钻井液技术服务市场容量达到16.7 亿元，约占全国的11%，过去六年复合增速为17%。随着国内油气资源开采难度的增加，特别是钻井深度的提高会对钻井液市场规模的扩大起到显著推动。未来几年国内钻井液业务的市场容量可能会呈现“量”（钻井数量）、“价”（单井业务收入）齐升的趋势，我们预计未来三年这一市场容量的增速至少能维持15%的水平。

“技术领先+区域市场地位”构成公司的核心竞争力。技术领先：公司目前主要服务区域四川盆地的海相地质结构是国内地质结构最为复杂，施工服务难度最大的地区之一，凭借储层保护、井壁稳定等技术，公司在西南地区先后多次创造了钻井液技术服务纪录。区域市场地位：2010 年，公司的钻井液技术服务收入在全国的市场份额约为1.53%，在四川省内的份额约为13%。公司钻井液服务占中石化西南分公司及相关公司的市场份额约为60%。

“百亿气田”为公司业绩提供坚实基础。2007 年，中石化西南石油局、西南分公司提出了建设“百亿气田”的目标，作为中石化在西南地区为数不多的钻井液甲级资质服务商，公司有望充分受益于这一计划。元坝气田是继普光气田后最大的酸性气田，气藏埋深相比其他气田平均深度要深1000-2000 米，开采难度极高。预计元坝气田两期建设投资接近180 亿元，未来三年有望为公司提供15 亿元的新增市场空间。

首次评级为“增持”。我们预期2012-2014 年公司实现每股收益0.74 元、0.91元和1.20 元，未来三年复合增长率25%，目前对应2012 年28 倍、2012 年23倍PE。公司是我国西南地区钻井液服务行业龙头，有望借助中石油“百亿气田”计划实现业绩腾飞；即将启动的页岩气第二轮公开招标也将为页岩气、油田服务板块相关个股提供主题性投资机会。我们首次给予公司增持评级