仁智油服发布 2011年年报，总营收 5.18亿，同比增 20.52%，归属于上市公司股东的净利润 7239万，同比增 20.14%，对应 EPS 0.63元（最新摊薄），加权平均净资产收益率 21.25%。每 10股派 3.2元（含税）。

投资要点：

公司主营业务增速符合预期， 新疆市场的突破， 部分解决了对单一市场依赖的担忧。

钻井液技术服务营收 2.8 亿，同比增长 25.94%，毛利率 36.17%（同比升 0.99 个百分点）；油气田环保技术服务营收 1.09 亿，同比增 31.49%（同比升 2.62 个百分点）。公司一方面扩队伍一方面抓住机遇向四川省外的油田拓展业务，目前已经在新疆市场上取得了良好的开局，成为公司化解单一市场风险的着力点。

主营业务毛利率稳中略升，主要原因是定价方式和采购成本降低。公司主要的服务对象是油气田，定价方式基本采用“成本核算+合理利润”的模式，因此，油田服务的毛利率基本能够保持稳定。另一方面，公司降低了原材料的采购成本，2011年材料成本占生产成本总额的 43.03%，比 2010 年的 48.17%下降了 5.14 个百分点。

管理费用增长较快，主要是计入的研发费用的提升。公司管理费用比上年同期增加1392万元，同比增长了 44.77%，主要研发投入在管理费用的占比较上年同期增长了 16.91%，研发费用计入管理费用的部分增长了约 1100 万。研发投入不断显现出新效果，2011 年公司新增在受理的发明专利 6 项，并在重大技术成果方面，超深水平井钻井液技术在元坝 121H 井得到了成功应用，是目前世界上完钻垂深最深的超深水平井，创造了世界纪录。

公司 12年的经营目标是营收增 31%，盈利增 14%，我们欣赏公司的务实风格，但依然维持我们的预测， 预计公司 2012-2014年的 EPS分别为 0.80、 1.00、 1.19元，公司安全边际较高（受益于元坝气田大规模的建设），在业绩和估值上均有较强的支撑，12个月目标价 24元，推荐评级。

风险提示：元坝气田突发意外