下调全年FAI增速预测至20.8%,上调行业增速至21.7%

我们修正了对全年FAI增速的判断,由于制造业投资增速的下滑幅度超出我们预期,我们下调全年FAI增速至20.8%(年初预测为21.7%),由此预测的建筑工程行业产值增速大约在21.7%(年初预测为21.6%),行业景气复苏仍然比较确定。投资增速下调,而行业产值增速并未下调的深层次逻辑在于低于预期的制造业投资更多用于设备,对建筑业拉动较小,而基建、房建等对建筑业拉动较强领域的投资在FAI中占比加大,故行业增速反而上调。

行业集中度提升是大势所趋

从国际上来看,对建筑行业进行越严格资质管理的国家,本国的行业集中度越高,中国较严的建筑企业分级资质管理制度和单体项目平均规模的快速扩大均利于建筑龙头企业的发展,建筑工程行业近几年整合明显加快,龙头企业市场份额将持续提升,最终的结果就是高资质企业的有效市场增速快于低资质企业对应的市场,龙头企业的增速高于行业的平均增速。

维持 “推荐”的投资评级

行业整体景气提升,盈利能力改善确定,板块整体估值并不贵,维持“推荐”评级,鉴于行业整合正在进行,龙头企业市场占有率有提高空间,我们建议优选龙头企业进行配置。

主线一:高度景气的房地产产业链。受益房地产行业的良好销售,房地产产业链景气度较高,装饰、园林企业的增长中枢均有望上调,重点推荐金螳螂、洪涛、广田、亚厦、江河幕墙和瑞和股份,园林公司我们下半年重点推荐基本面逐季改善的棕榈园林,房建企业重点推荐估值便宜,业绩确定,地产进入结算高峰的中国建筑。

主线二:新型煤化工投资实质性加速。基于两个理由,我们认为新型煤化工投资将实质性提速:一是高层态度转变,发改委上半年开出多张路条;二是煤价低位运行,项目经济性优势体现,强化业主投资意愿。我们重点推荐设计能力最强的中国化学和新型煤化工业务占比较高的东华科技。

主线之三:城镇化主题投资机会。城镇化中长期规划可能于下半年出台,主题性投资机会有望启动,可关注四川路桥、成都路桥、中国水电、中国交建、两铁等低估值的基建股以及智能建筑推广受益的达实智能、延华智能等公司。

投资风险

中小股票估值下移、业绩增长低于预期。