建筑行业整体弱复苏:新签合同作为建筑行业的先行指标,能够提前反应行业的景气度,截止2013年1季度,建筑行业新签合同当季增速已经持续反弹4个季度,但与2007年和2009年的高点仍相差甚远,而从各行业固定资产投资来看,加速可能性均较小,未来几个季度国内建筑行业总体将呈现弱复苏的态势。

建筑企业的品牌、资金和技术模式:在建筑行业整体弱复苏的大背景下,细分子行业也缺乏相应的投资机会,单纯的工程施工业务利润必然会逐渐降低,建筑企业要想获得更好的发展将依赖于业务的转型,利润重心向产业链前端转移或者直接打通整个产业链,以提高自身盈利能力,为此,我们把建筑企业分成三种类型:品牌模式、资金模式和技术模式。

品牌模式:品牌模式的公司业务集中于产业链前端的设计咨询或品牌管理,这类公司一般资产少,人才和品牌是公司最重要的资产,国外采取这种模式比较多的是设计咨询类公司。但国内公司由于之前在国际分工中处于弱势,上市公司中在设计咨询领域没有什么国际知名度,国内品牌模式的代表是装饰装修公司,我们看好其中的龙头公司金螳螂、亚厦股份、广田股份和江河创建。

资金模式:BT和BOT模式是当今国际基础设施项目建设领域中被普遍采用的建设模式,资金模式的公司往往频繁参与到项目的投资中,实行项目运营和施工相结合,直接投资运营或帮助业主代为融资建设,盈利的大部分来自于BT和BOT项目。国内资金模式的公司中我们最看好尚荣医疗和成都路桥。成都路桥是以BT为主的公司,尚荣医疗是类BT的模式,通过买方信贷代为融资建设。

技术模式:技术模式公司多为传统的专业工程公司,他们在发展过程中持续大量投入科研经费,进行相关领域的技术创新,逐渐掌握工程中的核心技术包,有一些通过收购兼并还能够生产该领域的核心设备,并以此为契机涉足与核心技术和核心专长相关的领域,从而为公司不断开拓新的业务和整合新的资源提供了非常好的平台。国内技术模式的公司中我们最看好化工工程领域的中国化学和东华科技。

风险提示:国内经济下行,投资在国民经济中的比重大幅降低,房地产投资低迷。