基建景气高，制造业投资仍在下降通道

前2月，固定资产投资名义增长21.2%，增速比去年12月份提升0.6个百分点，房地产投资增速达到22.8%，超出我们的预期，显示销售的好转正在向产业链积极传导，基建投资分化明显，铁路投资增速回落较快，道路交通投资增长较快，在道路交通投资的三大领域，预计上半年投资增长较好的是轨道交通和市政道路，主要还是去年3、4季度大批新项目开工所致。

政策面利空频出，地方政府过往投资模式堪忧

近期对行业影响最大的政策一个来自房地产调控的新国五条，第二个是来自总理新闻发布会中“不新建楼堂馆所”的表态。新国五条给房地产行业的回暖带来一丝不确定性，政策面的影响还需要继续观察。而政府性楼堂馆所停建对装饰行业影响较为有限，对上市公司影响并不大，事实上，公装占比较大的洪涛和金螳螂过去几年政府客户在收入中占比都在个位数。而我们真正担心的是后续不断推出的清理地方平台债、整顿影子银行以及地方政府“土地财政”模式的担忧，这些举措或对政府投资的资金来源产生长远影响。

煤化工审批开闸

发改委近期批准了10个新型煤化工项目的前期工作，此10个项目投资总额在2000亿元～3000亿元，包括5个煤制天然气、4个煤烯烃和1个煤制油项目。从我们的跟踪看，此次是2009年以来首次大规模新型煤化工项目获得路条。从具体的项目来看，基本以15个示范项目为主，其中部分项目已经完成招标工作。我们看好新型煤化工的发展前景，但对于上市公司来说，还需警惕传统业务今年的投资下滑。

3月板块跑输沪深300指数0.29个百分点

3月板块随大盘一起调整，截止3月29日，建筑工程板块按收盘价计算的当月跌幅为6.96%，板块跑输沪深300指数0.29个百分点。

弱市下宜精选低估值品种进行防御

4月份，我们建议配置与地产链关联不大的低估值品种进行防御，重点推荐合同储备丰厚、增长确定性高、估值便宜的中国交建、中国化学。同时适度防范高PE品种的估值回落风险。

关注一季度业绩表现较好的区域基建股成都路桥、四川路桥等；煤化工项目审批开闸提升市场对煤化工投资预期利好中国化学等；市政园林景气度较高，首选铁汉生态，适当关注棕榈园林的市政项目进度及基本面改善进展；装饰企业中长期成长性仍较好，现在需等待行业景气底部确认，2季度或现买点。