报告摘要：

行业业绩增长稳健，开局势头良好

截至4 月28 日，行业内96 家公司全部披露2017 年年报和2018 年一季报，2017 年共66 家公司归母净利润同比增长，占比为69%；24 家净利润增速达到50%以上，占比为25%。2018 年一季度，71 家归母净利润同比增长，占比为74%；23 家净利润增速达到50%以上，占比为24%。总体看食品饮料行业增长较为稳健，开局势头良好。

子行业：二线白酒整体高增长，其他版块关注细领域优势企业

白酒：白酒行业营收和利润保持高速增长，全行业2017年完成营业收入1648亿元，同比增长27%；实现归母净利润524亿元，同比增长44%。2018年一季度行业营收同比增长27.8%，归母净利润同比增长37.8%，其中，水井坊、山西汾酒、酒鬼酒、口子窖、古井贡酒营收同比分别增长87%、49%、46%、21%、18%；归属母公司净利润同比分别增长68%、51%、68%、37%、43%，增速高于茅台、五粮液等高端白酒品牌，体现出更强的业绩弹性。茅台、五粮液等高端白酒受产能、控价等因素影响，预计今年营收和业绩增速将低于次高端白酒品牌。此外、主营大众酒的顺鑫农业营收与去年同期持平，但归母净利润同比增速95%，值得关注。

啤酒：行业收入同比下降，净利润基本持平：2017年啤酒行业实现营业收入459亿元，同比下降16%，归母净利润19亿元，同比下降5%。2018年一季度，啤酒公司收入同比下降12%，归母净利润同比下降3%。2018年一季度，青岛啤酒归母净利润同比增长15%；重庆啤酒归母净利润同比增长57%。

调味品：2017年调味品行业实现营业收入256亿元，同比下降24%；实现归母净利润43亿元，总比下降9%。2018年一季度业绩增长仍然较差，整体营收同比下降17%；归属母公司净利润同比增长4.7%。海天味业、安琪酵母、中炬高新的营业收入同比分别增长17%、14%、18%；归属母公司净利润同比分别增长23%、30%、47%。

乳制品：2017年乳业实现营业收入1050亿元，同比增长10.3%；归母净利润60亿元，同比下降2%。2018年一季度情况有所好转，营业收入同比增长24%，归属母公司净利润同比增长21%。2018年一季度，伊利股份业绩增长符合预期；地方强势乳业公司业绩增长较好，推荐三元股份、天润乳业。

保健品：受消费升级、提价等因素的影响，保健品行业业绩增长较快。汤臣倍健在2017年完成了业务整合和结构调整，营业收入同比增长24%，归母净利润同比增长43%。

2018年一季度营收和归母净利润同比分别增长45%和31%，增长持续性值得期待。保健品原料生产商金达威同样业绩亮眼，2018年一季度营收和归母净利润同比分别增长79%和409%。

休闲食品：休闲食品类个股业绩分化明显，个股营收增长普遍放缓，好想你、绝味食品、煌上煌等品牌形象好，渠道控制力强的公司利润增长较快。好想你受到百草味高速发展、本部红枣业务回暖等因素驱动，归母净利润翻倍；绝味食品和煌上煌营收增速放缓，但受益于客户粘性较高，归母净利润同比仍分别保持42%和31%的增速。

投资建议：

1）白酒的高成长性将维持，主要表现在二线次高端白酒上，推荐水井坊、山西汾酒、酒鬼酒。2）调味品预计将实现增长，推荐海天味业、安琪酵母、中炬高新。3）保健品行业重回增长并有潜在超预期的可能，推荐汤臣倍健、金威达。4）休闲食品类个股营收增速放缓，推荐具有品牌及渠道优势企业好想你、洽洽食品、桃李面包。

风险提示：

酒类消费受到政策抑制、上游农产品涨价、消费需求疲软、汇率变化、贸易战带来的其他潜在影响